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我們認(rèn)為：“中特估*一帶一路”共振是2023年交運(yùn)行業(yè)重要投資主線。1）我們?cè)?023年度策略報(bào)告中旗幟鮮明提出：國(guó)企價(jià)值修復(fù)與一帶一路是重點(diǎn)投資兩方向。2）在3月1日發(fā)布報(bào)告《載旗航空的榮耀、周期價(jià)值的躍升——中國(guó)特色估值體系下如何理解中國(guó)國(guó)航》中，提出了華創(chuàng)交運(yùn)中特估分析框架：即在傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)外，增加多元維度的觀察，結(jié)合我國(guó)產(chǎn)業(yè)特征、機(jī)制體制、及公司可持續(xù)發(fā)展多維度綜合給予評(píng)估。3）3月5號(hào)報(bào)告我們提出四條線索：央企周期價(jià)值躍升、低估值/高股息是硬道理、改革推動(dòng)業(yè)績(jī)潛力釋放、重點(diǎn)領(lǐng)域、新興產(chǎn)業(yè)保障供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈安全。4）3月下旬我們提出集團(tuán)線索找機(jī)遇，建議重點(diǎn)關(guān)注招商局集團(tuán)以及中國(guó)物流集團(tuán)旗下公司如何破題對(duì)標(biāo)世界一流。5）3月末我們發(fā)布招商港口深度研究，提出港口行業(yè)價(jià)值修復(fù)抓手，在5月初我們發(fā)布行業(yè)深度，系統(tǒng)性探討如何從中特估視角看優(yōu)質(zhì)港口，我們認(rèn)為價(jià)值重塑重大機(jī)遇期。
　　總結(jié)系列研究，我們進(jìn)一步提出：中特估*一帶一路之于交運(yùn)行業(yè)，4-2-3-1，即：4條線索，2大集團(tuán)，3個(gè)強(qiáng)推標(biāo)的，1個(gè)顯著低估行業(yè)。
　　 4條線索：1）低估值/高股息：相關(guān)標(biāo)的正在價(jià)值修復(fù)路上。此前我們報(bào)告提出集中在公路、鐵路、港口，股息率最高的5家企業(yè)、PB最低的5家地方國(guó)企和5家央企均有不同程度的提升。截止5月5日，相較于3月5日，修復(fù)力度最大的是廣深鐵路（0.64-0.91倍PB），秦港股份、唐山港、青島港、招商港口。2）改革推動(dòng)業(yè)績(jī)潛力釋放。行業(yè)性改革機(jī)遇或來(lái)自于鐵路行業(yè)，出行鏈一季報(bào)綜述中，我們提及京滬與廣深業(yè)績(jī)雙雙超預(yù)期，市場(chǎng)表現(xiàn)突出。當(dāng)前我們建議開(kāi)始關(guān)注鐵龍物流。3）央企周期價(jià)值躍升。我們預(yù)期供需大邏輯下，旺季業(yè)績(jī)彈性會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)周期央企的價(jià)值重估。五一數(shù)據(jù)為航空暑運(yùn)奠定良好基礎(chǔ)，淡季運(yùn)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺為油運(yùn)四季度旺季奠定基礎(chǔ)。4）重點(diǎn)領(lǐng)域、新興產(chǎn)業(yè)保障供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈安全。我們強(qiáng)調(diào)在未來(lái)，幫助企業(yè)降本增效、助力中國(guó)企業(yè)出海、以及保障產(chǎn)業(yè)鏈安全的綜合物流供應(yīng)鏈企業(yè)在承擔(dān)發(fā)揮社會(huì)責(zé)任的同時(shí)亦將得到市場(chǎng)正向回饋。
　　 2大集團(tuán)：我們建議重點(diǎn)關(guān)注招商局集團(tuán)、中國(guó)物流集團(tuán)兩大集團(tuán)。招商局集團(tuán)作為央企排頭兵、改革先鋒軍，旗下公司建議重點(diǎn)關(guān)注招商港口、招商公路、招商輪船；中國(guó)物流集團(tuán)，作為唯一綜合物流為主業(yè)的新央企，建議關(guān)注中儲(chǔ)股份、華貿(mào)物流。
　　 3個(gè)強(qiáng)推標(biāo)的：1央企招商港口：“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價(jià)值被低估，我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)港口龍頭估值首先修復(fù)至行業(yè)平均PB水平，隨著一帶一路及公司經(jīng)營(yíng)向上，進(jìn)一步向公路靠攏。1地方國(guó)企廈門國(guó)貿(mào)：公司22年報(bào)將分紅比例提升至40%，當(dāng)前6倍PE+0.94倍PB+7%股息率，轉(zhuǎn)型之路被低估的大宗供應(yīng)鏈龍頭。1民企嘉友國(guó)際：進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期的一帶一路核心標(biāo)的。公司兩大關(guān)鍵要素“深耕一帶一路”以及“核心能力可復(fù)制”，在非洲新項(xiàng)目落地后，得以進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　 1個(gè)顯著低估行業(yè)：港口。我們近期發(fā)布行業(yè)深度，提出兩大核心觀點(diǎn)：1）優(yōu)質(zhì)港口企業(yè)資產(chǎn)不弱于高速公路，估值水平應(yīng)當(dāng)向主要高速公路企業(yè)靠攏。2017-2022年6年間六家代表性高速公路企業(yè)平均PB為1.33倍（疫情前三年17-19年平均PB1.45倍），當(dāng)前港口行業(yè)僅1倍PB出頭。2）“中特估”下催化線索：當(dāng)“大國(guó)央企”遇到“一帶一路”與“持續(xù)高分紅”。強(qiáng)推招商港口、建議關(guān)注青島港、唐山港、關(guān)注北部灣港。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑，出口大幅下降，改革力度不及預(yù)期。