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隨著疫情結(jié)束后消費(fèi)者信心的不斷恢復(fù)，2022年行業(yè)整體承壓，優(yōu)質(zhì)美妝醫(yī)美公司表現(xiàn)亮眼持續(xù)高增，2023Q1行業(yè)收入端有所波動(dòng)，整體經(jīng)營穩(wěn)健。未來隨線下零售環(huán)境回暖以及天氣回暖，期待化妝品相關(guān)消費(fèi)進(jìn)一步恢復(fù)增長。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2023年Q1化妝品零售額環(huán)比改善，醫(yī)美化妝品行業(yè)零售下滑背景下持倉下降。隨消費(fèi)者信心恢復(fù)，3月化妝品零售總額同增9.6%至393億元，環(huán)比改善。隨著化妝品春夏消費(fèi)旺季到來，2023Q2化妝品零售額有望恢復(fù)增長。2023Q1末化妝品板塊基金持倉比例為3.73%，相比2022年末小幅下降0.59pct至3.73%。隨消費(fèi)旺季的到來，Q2持倉比例有望回升。
　　2022年美妝醫(yī)美龍頭持續(xù)高增，2023Q1收入波動(dòng)、經(jīng)營穩(wěn)健。2022年不利外部環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)美妝醫(yī)美收入端取得較高增速；行業(yè)利潤端和盈利能力有所分化；主要美妝醫(yī)美公司全年費(fèi)用率總體平穩(wěn)；折扣增加致行業(yè)公司凈利率波動(dòng)。2023Q1行業(yè)收入端增速放緩，僅珀萊雅和愛美客收入實(shí)現(xiàn)了較高增長，分別同增29.27%和46.30%，其余公司收入表現(xiàn)較為波動(dòng)；凈利潤端延續(xù)較好趨勢，珀萊雅、愛美客延續(xù)高增長，分別同增31.32%和51.17%至2.08億元和4.14億元，魯商發(fā)展、水羊股份環(huán)比改善顯著；重點(diǎn)公司毛利率持續(xù)分化，愛美客、珀萊雅毛利率延續(xù)上行趨勢，分別同增0.84pct和2.46pct至95.29%和70.03%；主要美妝醫(yī)美公司期間費(fèi)用率上升，其中珀萊雅、華熙生物分別同增2.01pct/1.27pct至51.44%/58.89%。大部分凈利率改善，波動(dòng)幅度在2pct以內(nèi)；主要美妝醫(yī)美公司存貨周轉(zhuǎn)有所放緩、整體可控；現(xiàn)金流情況總體向好，珀萊雅/魯商發(fā)展/愛美客分別同增1.98億元/4.44億元/1.87億元至0.59億元/0.94億元/4.27億元。
　　2023Q2行業(yè)旺季到來，龍頭公司加強(qiáng)布局收入有望取得亮眼增長。短期看，2023Q2行業(yè)春夏旺季到來，重點(diǎn)公司加強(qiáng)新品投入和多渠道營銷布局，Q2具備較強(qiáng)收入復(fù)蘇彈性。中長期看，頭部品牌商具備較強(qiáng)龍頭競爭優(yōu)勢，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、周期消費(fèi)者信心逐漸恢復(fù)背景下有望獲得較好增長。核心推薦：主打大單品策略，不斷進(jìn)行大單品系列橫向縱向拓展、拓展新品牌的珀萊雅；具備產(chǎn)品差異化的皮膚學(xué)級護(hù)膚品賽道龍頭、產(chǎn)品優(yōu)勢顯著的貝泰妮；全產(chǎn)業(yè)鏈布局，多品牌矩陣成熟完善的華熙生物；多品牌全價(jià)格段布局的上海家化；自有品牌+代理品牌雙輪驅(qū)動(dòng)的水羊股份。建議關(guān)注：差異化品牌矩陣的透明質(zhì)酸龍頭魯商發(fā)展；深耕重組膠原蛋白和功效性護(hù)膚品、旗下可復(fù)美等品牌優(yōu)勢顯著的巨子生物。
　　重點(diǎn)板塊復(fù)查：本周(4.28-5.5)創(chuàng)業(yè)板(-2.46%)，深證成指(-1.39%)，滬深300(-0.30%)，上證綜指(0.34%%)。美護(hù)板塊周度跌幅1.97%。
　　品牌動(dòng)態(tài)：珀萊雅：主打珀萊雅主品牌、彩棠美妝品牌的品牌矩陣。新品方面，主品牌珀萊雅主打面膜和美白精華，彩棠積極推出多種新品，包括妝前乳和眼線筆等。貝泰妮：主品牌薇諾娜專注于敏感肌膚的功效性護(hù)膚，薇諾娜4月新品以修護(hù)功能為主，涉及精華、修護(hù)液、面膜等品類。華熙生物：深耕功效性護(hù)膚品類，4月新品方面，潤百顏涉及面膜、精華和面霜，以修復(fù)和淡紋功能為主；夸迪、米蓓爾、肌活推出防曬、面膜等產(chǎn)品。水羊股份：御泥坊4月推出以補(bǔ)水美白功效為主的精華、面膜。
　　重點(diǎn)公司公告：華熙生物發(fā)布2023年一季報(bào)；魯商發(fā)展發(fā)布2023年一季報(bào)；水羊股份發(fā)布2022年年報(bào)&2023一季報(bào)；愛美客發(fā)布2022年度分紅派息實(shí)施公告。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新品拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；政策風(fēng)險(xiǎn)。