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公司發(fā)布2023年一季報(bào)：23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收33.67億元/YoY+1.58%，歸母凈利潤為2.26億元/YoY-39.77%，扣非后歸母凈利潤為2.24億元/YoY+144.83%。
　　歸母凈利率下降主要系22Q1非經(jīng)常性事項(xiàng)導(dǎo)致基數(shù)偏高，毛利率同比回暖印證經(jīng)營端已開始修復(fù)。23Q1公司毛利率/歸母凈利率為42.80%/6.73%，同比變化+1.85pct/-4.62pct，23Q1以來隨著促消費(fèi)政策落地零售市場逐步復(fù)蘇、線下消費(fèi)持續(xù)修復(fù)帶動公司毛利率回升；22Q1公司收購?fù)醺徫镏行墓?2%股權(quán)、確認(rèn)投資收益3.01億元，增厚歸母凈利潤后導(dǎo)致去年同期基數(shù)較高，歸母凈利率同比下滑。
　　奧萊業(yè)態(tài)復(fù)蘇強(qiáng)勁，免稅業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入。23Q1公司百貨/購物中心/奧萊業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)營收16.93/5.95/5.33億元，同比變化-7.12%/-2.37%/+30.55%；毛利率為37.77%/48.81%/70.32%，同比變化+1.73pct/-2.75pct/+3.13pct。疫后受新生活方式影響，奧萊復(fù)蘇勢頭迅猛，營收與毛利率均實(shí)現(xiàn)增長。23Q1公司免稅業(yè)務(wù)首次披露營收0.56億元，毛利率14.67%，截至23Q1公司萬寧項(xiàng)目仍處于試營業(yè)、開業(yè)面積有限，期待未來招商落地推進(jìn)后免稅業(yè)務(wù)盈利能力進(jìn)一步提升。
　　期間費(fèi)用率整體優(yōu)化，持續(xù)發(fā)力線上銷售。23Q1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為13.27%/14.00%/2.27%，同比變化+0.09pct/-1.94pct/-0.45pct，費(fèi)用率優(yōu)化主要由于收入端回暖拉動。23Q1公司旗下門店通過直播、微信群、小紅書等多種方式拉動線上銷售同比增長超60%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利潤分別為10.49/12.72/15.36億元，當(dāng)前市值對應(yīng)23-25年P(guān)E為24X/20X/17X，維持合理價(jià)值31.76元/股的判斷不變，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；疫情超預(yù)期；競爭加??；項(xiàng)目建設(shè)低預(yù)期等