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本期投資提示：
　　2022年受益穩(wěn)增長政策推進(jìn)，建筑板塊收入和利潤均有較好增長。2022年建筑行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.89萬億，同比+9.61%，歸母凈利潤1,747億，同比+16.1%。分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4單季營業(yè)收入1.77萬億/2.02萬億/1.86萬億/2.23萬億，分別同比+15.5%/+7.1%/+10.2%/+7.1%，歸母凈利潤434億/528億/463億/321億，分別同比+12.9%/+4.5%/+6.3%/+79.1%，21Q4單季地產(chǎn)鏈企業(yè)減值導(dǎo)致低基數(shù)，22Q4建筑行業(yè)整體盈利修復(fù)。23Q1建筑行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.93萬億，同比+8.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤502億，同比+15.5%。
　　 22年毛利率承壓，凈利率回升，盈利能力獲得修復(fù)。22年行業(yè)毛利率10.8%，同比-0.4pct，主要系疫情、原材料價(jià)格等因素影響。凈利率2.22%，同比+0.12pct，系21Q4地產(chǎn)鏈大幅計(jì)提減值導(dǎo)致低基數(shù)影響。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4單季毛利率9.3%/10.5%/10.0%/12.8%，分別同比-0.4pct/-0.3pct/-0.6pct/-0.4pct，單季歸母凈利率2.45%/2.61%/2.49%/1.44%，分別同比-0.06pct/-0.06pct/-0.09pct/+0.58pct。23Q1毛利率9.3%，同比持平，凈利率2.60%，同比+0.15pct。
　　建筑企業(yè)提質(zhì)增效成果漸顯，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。2022年建筑行業(yè)上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比多流入1,333億。穩(wěn)增長背景下，建筑企業(yè)搶抓機(jī)遇，加強(qiáng)項(xiàng)目質(zhì)量管控，綜合影響下2022年行業(yè)整體現(xiàn)金流同比多流入1,333億，其中基建央企現(xiàn)金流同比多流入1,045億，除中國建筑現(xiàn)金流同比少流入105億外，其余企業(yè)現(xiàn)金流均有較大幅度改善。23Q1建筑行業(yè)現(xiàn)金流同比少流出535億，其中基建央企同比少流出551億，我們認(rèn)為隨著央企提質(zhì)增效，現(xiàn)金流有望延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢。
　　2022年行業(yè)ROE上升0.37pct，國際工程盈利能力快速提升。分影響因子來看，權(quán)益乘數(shù)上升0.09，周轉(zhuǎn)率下降0.01，扣非凈利率持平。分板塊來看，國際工程企業(yè)受益海外需求邊際改善，盈利能力有所恢復(fù)，ROE同比上升7.14pct至14.8%。基建央企ROE同比下降0.08pct?；▏笊仙?.82pct。
　　看好建筑企業(yè)2023年建筑企業(yè)營收和業(yè)績表現(xiàn)。2022年建筑企業(yè)頂住疫情、原材料價(jià)格波動(dòng)等干擾因素，整體運(yùn)行保持平穩(wěn)，基建企業(yè)新簽訂單和收入均有一定反應(yīng)。盈利角度看，受21年地產(chǎn)鏈企業(yè)大幅計(jì)提減值帶來低基數(shù)影響，22年盈利水平獲得修復(fù)。展望2023年，我們認(rèn)為4月政治局會(huì)議定調(diào)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，或拉長建筑行業(yè)政策友好期，同時(shí)伴隨國資委考核體系改變，以基建央企為代表的建筑工程企業(yè)，內(nèi)部管控將會(huì)獲得進(jìn)一步強(qiáng)化，經(jīng)營質(zhì)量將持續(xù)提升，我們對(duì)23年全年企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)抱有較好期待。
　　投資分析意見：穩(wěn)增長目標(biāo)持續(xù)強(qiáng)化，企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，隨著國資委對(duì)央企考核體系的改變，將有效帶動(dòng)企業(yè)自身提質(zhì)增效，同時(shí)在市場外部環(huán)境的變化中，央企憑借自身的競爭優(yōu)勢將大有可為，重點(diǎn)看好央企價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)，配置角度，1）大央企推薦中國建筑、中國中鐵、中國電建，關(guān)注中國交建、中國化學(xué)、中國鐵建、中國中冶；2）一帶一路板塊推薦中鋼國際、中材國際，關(guān)注中工國際、北方國際；3）高彈性成長賽道推薦志特新材、鴻路鋼構(gòu)，關(guān)注建發(fā)合誠、蘇文電能、東南網(wǎng)架。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，上市公司訂單低于預(yù)期。