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事件：公司公告2023Q1業(yè)績。23Q1實(shí)現(xiàn)收入16.56億元，同比+36.57%；歸母凈利潤0.77億元，同比+133.22%。
　　商旅需求復(fù)蘇，收入大幅增長。23Q1商旅需求迅速釋放，公司把握市場(chǎng)機(jī)遇業(yè)績大幅提升，酒店/景區(qū)運(yùn)營收入14.69/1.86億元，同比增長32.66%/77.99%。酒店業(yè)務(wù)中，23Q1公司全部酒店RevPAR/ADR為131/214元，同比+52.5%/+23.3%，OCC為60.9%，同比+11.7pct；1）經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR/ADR為117/178元，同比+50.0%/+20.6%，OCC為66.1%，同比+13.0pct；2）中高端酒店RevPAR/ADR為174/288元，同比+57.8%/+24.9%，OCC為60.6%，同比+12.6pct；3）輕管理RevPAR/ADR為78/152元，同比+44.6%/+11.1%，OCC為51.0%，同比+11.8pct。
　　加速新店拓展，持續(xù)規(guī)模化擴(kuò)張。23Q1行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，加盟商信心逐漸回暖，公司新開店數(shù)量為210家，同比+10.53%，其中直營店3家，特許加盟店207家。經(jīng)濟(jì)型酒店新開店數(shù)量為29家；中高端酒店新開店數(shù)量為44家；輕管理酒店新開店數(shù)量為137家，占比65.24%。截至2023年3月31日，公司酒店數(shù)量6001家（含境外1家），客房間數(shù)462052間。公司中高端酒店數(shù)量1536家，占比25.6%，客房間數(shù)166310間，占總客房間數(shù)的36.0%；公司已簽約未開業(yè)和正在簽約店為1907家，為全年開店計(jì)劃順利推進(jìn)奠定基礎(chǔ)。
　　盈利能力顯著提升，管理端控費(fèi)成效顯著。1）盈利能力：23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利/凈利5.08/0.94億元；公司綜合毛利率/凈利率分別為30.66%/5.71%，分別同比+24.9pct/+26.02pct。2）費(fèi)用投放：23Q1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為5.98%/12.02%/0.76%，同比+1.31pct/-3.18pct/-0.46pct，管理端控費(fèi)降本成效顯著。
　　行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，拉動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。23Q1酒店市場(chǎng)景氣度自2019年以來首次回正，行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。短期來看五一假期出游需求顯著，國內(nèi)長線游、出境游產(chǎn)品預(yù)訂高漲，酒店受益于出游熱度，預(yù)訂數(shù)據(jù)同比大幅增長，看好旅游市場(chǎng)熱度攀升帶來公司業(yè)績?cè)鲩L。長期來看公司在產(chǎn)品方面持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代、加速拓店、穩(wěn)步下沉；在會(huì)員方面，公司會(huì)員總數(shù)截至23Q1實(shí)現(xiàn)1.39億，未來還將通過強(qiáng)化及升級(jí)會(huì)員權(quán)益提升會(huì)員粘性與忠誠度。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：行業(yè)回暖格局改善，龍頭酒店集團(tuán)優(yōu)先受益，關(guān)注公司業(yè)績彈性釋放。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.70/0.79/0.96元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE為30/26/22元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；需求恢復(fù)不及預(yù)期；拓店不及預(yù)期。