>> 國(guó)泰君安-A股策略周報(bào)：結(jié)構(gòu)性做多，勢(shì)在“現(xiàn)代化”-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
2275KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
方奕,陳熙淼,黃維馳 |
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疾風(fēng)知?jiǎng)挪?，繼續(xù)結(jié)構(gòu)做多?；仡?月，我們提出的“大象也能起舞”，中特估+類債高股息重疊資產(chǎn)成為引領(lǐng)市場(chǎng)的投資主線，并逐步成為新共識(shí)。在4月末市場(chǎng)調(diào)整與恐慌中，我們?cè)诘忘c(diǎn)準(zhǔn)確提示“疾風(fēng)知?jiǎng)挪荩卣{(diào)遇良機(jī)”。面對(duì)當(dāng)下投資者對(duì)市場(chǎng)投資的疑慮，我們的看法是：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的穩(wěn)定，是股票做多的重要前提；2）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期與否不影響股票做多決斷，只影響股票投資結(jié)構(gòu)；3）政治局會(huì)議對(duì)“內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)”、“堅(jiān)持兩個(gè)毫不動(dòng)搖”、“全面深化改革”的定調(diào)有助于打消市場(chǎng)對(duì)于GDP好了就不需要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的疑慮；4）“房住不炒”意味著當(dāng)前仍不是全局性行情，而是結(jié)構(gòu)性行情。5）美國(guó)對(duì)華投資限制風(fēng)險(xiǎn)即將落地，注意逆向布局。邊際上，中國(guó)利率水平的下降與海外緊縮周期的結(jié)束，我們判斷A股仍處于底部抬升，結(jié)構(gòu)性做多的行情。
勢(shì)在“現(xiàn)代化”，主旋律在國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。我們3月中旬以來提出“做多窗口期”的一個(gè)重要邏輯是，在國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期穩(wěn)定、無風(fēng)險(xiǎn)利率下降環(huán)境中，持有貨幣/類貨幣資產(chǎn)不論是收益還是效率都比較低。同時(shí)，在股票資產(chǎn)當(dāng)中存在一個(gè)重要的資產(chǎn)類別具有低估值、高股息，且受益于國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革與經(jīng)濟(jì)周期恢復(fù)。前者的特征令這一資產(chǎn)在利率下降環(huán)境中相對(duì)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大；而后者的變化令這一資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值改善。經(jīng)歷一個(gè)月石化、金融、建筑的上漲，我們提出該觀點(diǎn)時(shí)紅利指數(shù)股息在7%，現(xiàn)已降至5.84%。我們認(rèn)為中特估+類債高股息資產(chǎn)的重估并未結(jié)束，但接下來會(huì)出現(xiàn)擴(kuò)散，建議關(guān)注國(guó)有經(jīng)濟(jì)、數(shù)字化、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域兼顧高股息細(xì)分的行業(yè)與個(gè)股（見正文）。此外，4月21號(hào)深改委、4月28號(hào)政治局、5月5日中央財(cái)經(jīng)委三大高級(jí)別會(huì)議密集提及“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，或預(yù)示頂層設(shè)計(jì)與政策將進(jìn)入密集期，關(guān)注科創(chuàng)相關(guān)投資機(jī)會(huì)。
看好風(fēng)險(xiǎn)特征不高、受益于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的成長(zhǎng)股：中特估/數(shù)字經(jīng)濟(jì)/創(chuàng)新藥&半導(dǎo)體。下一階段機(jī)會(huì)聚焦在產(chǎn)業(yè)政策有進(jìn)一步催化、盈利周期見底、交易結(jié)構(gòu)較好的股票。1）國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革（&中特估）與類債高股息重疊資產(chǎn)的重估：建筑/石化/金融，以及擴(kuò)散細(xì)分（傳媒出版/運(yùn)營(yíng)商/設(shè)備/運(yùn)輸/中藥）等；2）圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，繼續(xù)看好股價(jià)調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底，微觀籌碼出清，且中期維度受益周期性復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新板塊，美元緊縮周期的尾聲也有利于長(zhǎng)久期資產(chǎn)，看好低位成長(zhǎng)：創(chuàng)新藥/半導(dǎo)體（自主可控方向），以及政策有望進(jìn)一步催化的數(shù)據(jù)要素&經(jīng)濟(jì)相關(guān)子板塊：運(yùn)營(yíng)商/云服務(wù)/算力/數(shù)據(jù)安全等。3）傳統(tǒng)領(lǐng)域布局“性價(jià)比消費(fèi)”成長(zhǎng)性細(xì)分：啤酒/食品/餐飲供應(yīng)鏈/黃金珠寶/大眾白酒。
主題與個(gè)股：掘金構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與中特估行情的擴(kuò)散。1、構(gòu)筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，維護(hù)產(chǎn)業(yè)安全和增強(qiáng)科技自立自強(qiáng)能力，看好半導(dǎo)體（中微公司/中芯國(guó)際/華特氣體）/高端裝備（紐威數(shù)控/紐威股份）。2、數(shù)據(jù)要素化提升數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值，數(shù)字產(chǎn)業(yè)投資增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，看好運(yùn)營(yíng)商（中國(guó)移動(dòng)）/數(shù)據(jù)服務(wù)（淳中科技/恒生電子）等。3、中特估疊加低估值高分紅，且具備多重主題邏輯共振，看好餐飲零售（老鳳祥/廣州酒家）/醫(yī)藥（華潤(rùn)三九）/傳媒（芒果超媒）/建筑（陜西建工）等。主題推薦：數(shù)字版權(quán)/創(chuàng)新藥出海/一帶一路/虛擬現(xiàn)實(shí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。
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