>> 中信建投-康泰生物(300601)常規(guī)疫苗銷售持續(xù)增長，放量節(jié)奏恢復(fù)推動(dòng)業(yè)績復(fù)蘇-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉若飛，賀菊穎 |
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核心觀點(diǎn)
4月23日，公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年受到新冠疫苗銷量下降影響，公司收入端同比下滑；計(jì)提資產(chǎn)減值及研發(fā)費(fèi)用增加導(dǎo)致利潤端下滑?？鄢鹿谝呙?，公司常規(guī)產(chǎn)品收入2022年同比增長85.39%，2023Q1同比增長3.42%。預(yù)計(jì)2023年，隨著疫情趨于穩(wěn)定，公司常規(guī)產(chǎn)品有望恢復(fù)放量節(jié)奏，疊加去年低基數(shù)，將推動(dòng)公司業(yè)績顯著增長；未來重磅產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，將為公司持續(xù)發(fā)展提供重要保障。
事件
公司發(fā)布2022年報(bào)及2023一季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期
4月23日，公司發(fā)布2022年度報(bào)告及2023年第一季度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)：1）營業(yè)收入31.57億元，同比下降13.55%；2）歸母凈利潤-1.33億元，同比下降110.50%；3）扣非歸母凈利潤-1.83億元，同比下降115.35%；4）基本每股收益-0.12元。業(yè)績符合此前預(yù)期。
2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)：1）營業(yè)收入7.48億元，同比下降14.12%；2）歸母凈利潤2.05億元，同比下降24.90%；3）扣非歸母凈利潤1.90億元，同比下降23.60%；4）基本每股收益0.18元。業(yè)績符合此前預(yù)期。
公司經(jīng)本次董事會(huì)審議通過的利潤分配預(yù)案為：不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
簡評(píng)
2022年業(yè)績短期承壓，常規(guī)疫苗收入大幅增長
22Q4公司實(shí)現(xiàn)收入5.92億元，同比下降53.54%；歸母凈利潤-3.36億元，同比下降247.85%；扣非歸母凈利潤3.26億元。同比下降262.24%。四季度受疫情影響，公司各產(chǎn)品銷售均出現(xiàn)大幅下滑，疊加計(jì)提減值及研發(fā)支出費(fèi)用化處理，收入及利潤端均同比大幅下降。2022年，公司收入端同比下滑，主要由于新冠疫苗銷量較去年大幅下滑所致。利潤端下滑顯著，主要由于：1）公司對(duì)新冠疫苗相關(guān)庫存商品、原輔料、自制半成品、生產(chǎn)設(shè)備及新冠滅活疫苗開發(fā)支出計(jì)提資產(chǎn)減值；2）新冠滅活疫苗Ⅲ期臨床研發(fā)支出費(fèi)用化處理。
22年常規(guī)疫苗收入大幅增長，PCV13穩(wěn)步放量。2022年，公司非新冠疫苗實(shí)現(xiàn)銷售收入29.46億元，同比增長85.39%，其中四聯(lián)苗銷售收入同比增長54.18%，乙肝疫苗收入同比增長26.34%；PCV13穩(wěn)步放量，帶來收入新增量。核心品種批簽發(fā)情況：1）四聯(lián)苗350.42萬支，同比下降18.83%；2）PCV13496.78萬支，同比增長1089.61%；3）23價(jià)肺炎疫苗38.22萬支，同比下降71.89%；4）乙肝疫苗1921.39萬支，同比下降25.38%；5）Hib疫苗65.69萬支，同比下降77.45%；6）百白破疫苗32.51萬支。2022年受疫情影響，除PCV13處于放量期外，各產(chǎn)品批簽發(fā)量有所下滑，預(yù)計(jì)23年各產(chǎn)品批簽發(fā)節(jié)奏有望恢復(fù)增長。
23Q1常規(guī)疫苗收入穩(wěn)健增長，期待23年業(yè)績復(fù)蘇。2023Q1公司銷售收入及利潤出現(xiàn)同比下滑，主要由于去年同期新冠疫苗收入較大所致?？鄢鹿谝呙绾?，公司常規(guī)疫苗2023Q1實(shí)現(xiàn)收入7.48億元，同比增長3.42%，常規(guī)疫苗產(chǎn)品穩(wěn)健增長。預(yù)計(jì)2023年，隨著國內(nèi)疫情趨于平穩(wěn)，疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，常規(guī)疫苗產(chǎn)品有望恢復(fù)銷售節(jié)奏，疊加PCV13加速放量，將推動(dòng)公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。
研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，二倍體狂苗獲批在即
公司擁有豐富的研發(fā)技術(shù)平臺(tái)和研發(fā)管線，2022年各項(xiàng)在研管線穩(wěn)步推進(jìn)。其中，公司的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）已完成注冊(cè)現(xiàn)場核查及GMP符合性檢查，預(yù)計(jì)年內(nèi)獲批。水痘減毒活疫苗已申請(qǐng)藥品注冊(cè)批件；Sabin株脊髓灰質(zhì)炎滅活疫苗（Vero細(xì)胞）獲得Ⅲ期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告；四價(jià)流感疫苗和口服五價(jià)輪狀病毒疫苗（Vero細(xì)胞）處于Ⅰ期臨床；麻腮風(fēng)聯(lián)合減毒活疫苗和吸附破傷風(fēng)疫苗獲批臨床。同時(shí)，公司已布局四價(jià)手足口病疫苗、麻腮風(fēng)水痘疫苗、20價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗、重組帶狀皰疹疫苗、重組呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等疫苗的研發(fā)。未來隨著公司重磅產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，將為公司持續(xù)發(fā)展提供重要保障。
國際化合作持續(xù)推進(jìn)，成果顯著。公司2022年不斷加大市場營銷力度，加強(qiáng)銷售隊(duì)伍建設(shè)，持續(xù)深入市場終端；同時(shí)加大海外市場開拓力度，加強(qiáng)國際合作，推進(jìn)公司國際化進(jìn)程。2022年3月，公司與菲律賓合作方就共同推動(dòng)PPSV23在菲律賓的注冊(cè)申報(bào)、推廣、分銷、營銷和銷售事宜達(dá)成合作；2022年8月以來，公司先后與菲律賓、印度尼西亞合作方就共同推動(dòng)PCV13在菲律賓和印尼的注冊(cè)申報(bào)、推廣、分銷、營銷和銷售事宜達(dá)成合作；2023年2月，公司與巴基斯坦就共同推動(dòng)PCV13及PPSV23在巴基斯坦的注冊(cè)、上市、經(jīng)銷許可等事宜達(dá)成合作；2023年3月，公司、阿斯利康和印度尼西亞Combiphar公司就共同推動(dòng)產(chǎn)品在印尼的本土化生產(chǎn)及商業(yè)化達(dá)成合作；2023年4月，子公司民海生物與印尼Biotis公司簽署了PCV13的授權(quán)及技術(shù)轉(zhuǎn)移協(xié)議，共同推進(jìn)PCV13在印尼的本土化生產(chǎn)、注冊(cè)、商業(yè)化運(yùn)營等進(jìn)程。
22年銷售及研發(fā)費(fèi)用大幅增長，23Q1財(cái)務(wù)指標(biāo)基本穩(wěn)定
2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利潤26.57億元（-0.31%），毛利率84.17%（+11.18pp），主要由于新冠疫苗銷售占比下降所致。全年公司銷售費(fèi)用10.86億元（+87.87%），銷售費(fèi)用率34.41%（+18.57pp）；管理費(fèi)用2.30億元（-9.08%），管理費(fèi)用
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