>> 中信證券-國檢集團(603060)2022年年報及2023年一季報點評：收入穩(wěn)健增長，看好多業(yè)務(wù)成長彈性-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李想,孫明新,趙新宇 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入24.28億元，同增9.5%；歸屬凈利潤2.53億元，同增0.09%；扣非歸屬凈利潤2.17億元；2023年一季度實現(xiàn)收入4.68億元，同增14.68%，歸屬凈利潤-0.24億元，同增13.87%，扣非歸屬凈利潤-0.29億元，同增14.71%。短期檢測行業(yè)景氣有望隨著經(jīng)濟回暖而復蘇，未來公司重點布局的雙碳、流程工業(yè)智能實驗室、土壤普查、存量房結(jié)構(gòu)鑒定等業(yè)務(wù)均具有增長彈性，維持“買入”評級。
▍事項：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入24.28億元，同增9.5%；歸屬凈利潤2.53億元，同增0.09%；扣非歸屬凈利潤2.17億元，同減0.63%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額2.76億元；折單四季度營業(yè)收入9.4億元，同減0.1%，歸屬凈利潤1.75億元，同增8.52%，扣非歸屬凈利潤1.62億元，同增11.74%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額2.7億元；2023年一季度公司實現(xiàn)收入4.68億元，同增14.68%，歸屬凈利潤-0.24億元，同增13.87%，扣非歸屬凈利潤-0.29億元，同增14.71%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-1.06億元。
▍多重不利因素影響下公司收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2022年在房地產(chǎn)政策調(diào)控、新開工面積大幅下降、外延并購放緩等因素影響下，公司各項業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)穩(wěn)定增長，分業(yè)務(wù)來看，公司工程檢測/材料檢測/環(huán)境檢測（含醫(yī)學）/食農(nóng)檢測/認證業(yè)務(wù)/檢驗儀器及智能制造/計量校準/科研及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入7.4/3.8/4.77/1.48/0.97/3.71/0.23/1.88億元，同比分別3%/4%/17%/76%/4%/0.03%/75%/15%，各業(yè)務(wù)收入均保持正增長（工程、材料檢測收入放緩主要受需求下降影響，儀器和智能制造業(yè)務(wù)增長放緩主要受上游鋼鐵、水泥行業(yè)資本開支下降影響，食農(nóng)板塊增長較快主要來自并表云南云測）。從結(jié)構(gòu)來看，預計2022年新房檢測業(yè)務(wù)收入占比進一步下降（我們測算下降至12%左右），多元業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。
▍毛利率同比基本穩(wěn)定，費用率提升影響利潤。2022公司整體毛利率為44.58%，同比持平，凈利率下降主要受費用率增加影響。2022年公司期間費用率為29.52%，同比提升2.56pcts，其中銷售/管理/財務(wù)費用率同比0.44/1.24/0.88pct。管理費用率提升主要來自股權(quán)激勵費用增加和員工數(shù)量增加（同比增加11%）；財務(wù)費用率提升主要由于銀行借款增加，利息支出增加約2000萬。預計未來隨著股權(quán)激勵費用下降和可轉(zhuǎn)債發(fā)行，公司費用率有望保持下降。
▍一季度收入增速有所恢復，全年看好雙碳、智能實驗室、土壤普查、存量房結(jié)構(gòu)鑒定等業(yè)務(wù)增長彈性。一季度公司收入同增14.6%，預計在經(jīng)濟復蘇下檢測各板塊業(yè)務(wù)均實現(xiàn)穩(wěn)定增長，新簽合同超預期。全年來看，公司重點布局的雙碳、鋼鐵/水泥智能實驗室、土壤普查、存量房結(jié)構(gòu)鑒定等業(yè)務(wù)均有望持續(xù)放量貢獻收入彈性，另外前期放緩的外延并購也有望加速貢獻新增量。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅波動的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；公司收購進度及整合能力不及預期的風險；公司應收賬款減值的風險。
▍盈利預測、估值與評級：公司內(nèi)生外延不斷提升檢測能力，向綜合性檢驗檢測龍頭邁進。未來公司重點布局的雙碳、流程工業(yè)智能實驗室、土壤普查、存量房結(jié)構(gòu)鑒定等業(yè)務(wù)均具有增長彈性，預計收入規(guī)模有望保持快速增長，市占率持續(xù)提升?？紤]到宏觀經(jīng)濟仍處在弱復蘇階段，而檢測行業(yè)需求與宏觀經(jīng)濟較為相關(guān)，我們小幅調(diào)整公司2023-2024年凈利潤預測至3.16/3.85億元（原預測為3.78/4.60億元），新增2025年歸母凈利潤預測4.67億元，對應EPS預測為0.43/0.53/0.64元，參考公司歷史估值中樞（近5年估值中樞為38x），考慮到需求仍在弱復蘇階段，基于謹慎性原則，給予2023年35倍PE，對應目標價15元，維持“買入”評級。
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