>> 國泰君安-“新復蘇追蹤”系列二：高技術制造業(yè)產(chǎn)能過剩是宏微觀數(shù)據(jù)背離的主因-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
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開年以來國內經(jīng)濟出現(xiàn)“宏觀總量數(shù)據(jù)強、微觀調研體感差”的現(xiàn)象，]我們認為需要從中國高技術制造業(yè)產(chǎn)能過剩這一角度加以理解。
2021年下半年至今國內制造業(yè)投資表現(xiàn)亮眼，除海外疫后復蘇帶來的外需拉動之外，國內產(chǎn)業(yè)政策如“鏈長制”、留抵退稅、設備更新改造低息貸款等的支持也發(fā)揮了重要作用。產(chǎn)業(yè)集群度越高的高技術制造業(yè)企業(yè)資本開支需求越旺盛，傳統(tǒng)的盈利領先制造業(yè)投資的分析框架逐漸失效。
產(chǎn)業(yè)政策支持下各地方政府圍繞高技術制造業(yè)展開了新一輪產(chǎn)能擴張，但由于擴張出的產(chǎn)能集中在高技術制造業(yè)相對低端的領域，效率并未顯著提升，部分行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，由此帶來盡管宏觀總量數(shù)據(jù)看行業(yè)增加值在增長，但中觀上競爭格局在惡化，企業(yè)“內卷”導致微觀調研“體感”較差。從具體行業(yè)來看，電氣機械設備、汽車、電子設備、專用設備等行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的苗頭，傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能過剩則不明顯。
本輪高技術制造業(yè)產(chǎn)能過剩不太可能引發(fā)新一輪供給側改革，未來這種格局會長期存在。因為逆全球化時代追趕國發(fā)展高技術產(chǎn)業(yè)的主邏輯是“賽馬”，少數(shù)企業(yè)在競爭中取得技術突破，最終實現(xiàn)低端產(chǎn)能的市場化出清。
高技術制造業(yè)產(chǎn)能過?？赡苁沟脟鴥瓤赡茉谳^長一段時間都沒有高通脹風險。歷史上產(chǎn)能過剩時期（1998-2000年、2012-2015年），國內工業(yè)品價格往往維持在低位，對海外價格變化的反映趨于鈍化。預計未來一段時間這種現(xiàn)象將會重演，直到中國在“卡脖子”領域取得關鍵突破，相對低端產(chǎn)能才會逐漸市場化出清。
高技術制造業(yè)的過剩產(chǎn)能需要新的“出口”，“一帶一路”倡議參與國家是重要的突破口。上一輪鋼鐵、水泥、有色等出現(xiàn)產(chǎn)能過剩后，2013年我國首提“一帶一路”倡議，加強與“一帶一路”國家的產(chǎn)能合作；如今倡議提出已有10年，新能源設備、5G基站、汽車、數(shù)字經(jīng)濟、航天等領域的合作在不斷加深。
風險提示：國內經(jīng)濟復蘇動力不足；美歐對我國技術封鎖加劇。
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