久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們使用“雙輪驅動資產配置策略”對5月的大類資產進行了分析。根據(jù)模型，當前市場繼續(xù)處于“防風險”狀態(tài)，但預計將很快重回“穩(wěn)增長”狀態(tài)。預計5月股票有望從失衡走向平穩(wěn)，業(yè)績將驅動5月行情，國債利率或在2.75%左右震蕩。另外，5月存款利率調整進展、出口增速和社融投放情況等事件值得關注。
　　▍我們采用新的方式建立了中國的“經濟環(huán)境指數(shù)”和“金融環(huán)境指數(shù)”，并構造了四個高頻宏觀指標，來跟蹤并且領先判斷一類或者多類資產價格的走勢和拐點。4月經濟環(huán)境指數(shù)為負、處于向上趨勢，反映當前經濟總體產出繼續(xù)保持擴張，企業(yè)生產經營活動延續(xù)恢復發(fā)展態(tài)勢。4月金融環(huán)境指數(shù)有所回升，主要原因為社融和信貸再次大超預期，延續(xù)大幅同比多增勢頭。四個高頻指數(shù)中，4月實物量指數(shù)、房地產景氣指數(shù)、信用條件指數(shù)均上漲，貨幣流動性指數(shù)震蕩下行。
　　▍根據(jù)我們的模型，當前市場繼續(xù)處于“防風險”狀態(tài)，主要因為匯率調整和資金面收緊，預計后續(xù)將重回“穩(wěn)增長”狀態(tài)。在3月模型進入“防風險”狀態(tài)之后，4月經濟繼續(xù)維持在“防風險”狀態(tài)當中。但是需要注意的是，金融環(huán)境指標的負值很小，僅有-0.12，而且主要是因為匯率調整和資金面偏緊等因素。未來來看，信貸有望保持穩(wěn)定增長且資金面有望維持穩(wěn)定，所以我們認為金融環(huán)境指標跌入負值是暫時性的，后續(xù)大概率會重回正區(qū)間，市場狀態(tài)可能會重新回到“穩(wěn)增長”。在“穩(wěn)增長”狀態(tài)當中通常建議超配股票資產。
　　▍從基本面來看，股票市場有望從失衡走向平穩(wěn)，業(yè)績將驅動5月行情，國債利率或在2.75%左右震蕩。1）股票：5月，國內的經濟、政策和外部環(huán)境相比4月繼續(xù)不斷改善，投資者對經濟的預期將在微觀體驗、宏觀數(shù)據(jù)、A股業(yè)績三個層面實現(xiàn)統(tǒng)一，投資者心態(tài)也將逐步從短暫失衡趨向平穩(wěn)，市場依然處于全年第二個關鍵做多窗口。2）債券：在公募基金和理財子回補倉位后，機構行為博弈可能趨于尾聲，預計10年期國債利率在2.75%左右震蕩，同時需關注機構止盈反彈風險。3）商品：地產銷售還在復蘇通道當中，建議關注超跌的上游商品做多機會。黃金前期漲幅比較充分，建議短期觀望。
　　▍我們認為5月有如下三個宏觀事件值得關注：
　　第一，關注存款利率調整的進展。4月份，河南、湖北、廣東等多地的中小銀行發(fā)布公告下調人民幣存款利率。5月初，浙商銀行、恒豐銀行、隰縣新田村鎮(zhèn)銀行、應城融興村鎮(zhèn)銀行等銀行也宣布下調存款利率。央行在4月20日的新聞發(fā)布會上曾提到，去年9月大行曾調降存款利率，近期主要是上次沒有調整的中小銀行補充下調，也有一些銀行是在春節(jié)前后存款利率上調后的回調。當前銀行的凈息差較低，且拉存款壓力不大，需要關注后續(xù)是否會有大范圍的存款利率下調，尤其是大行。
　　第二，關注出口數(shù)據(jù)是否能延續(xù)高增長。3月出口同比增長14.8%，遠高于Wind一致預期的-5.0%，增速較1-2月的-6.8%回升了21.6個百分點，背后可能是發(fā)達經濟體的需求好于預期以及“一帶一路”國家的需求增加。不過出口數(shù)據(jù)歷來波動較大，單月的增速不一定具有代表性。因此需要觀察4月的出口數(shù)據(jù)能否延續(xù)高增長。若出口形勢趨勢性好轉，可以上修經濟前景。
　　第三，關注社融數(shù)據(jù)的回落幅度。4月信貸可能有所降溫，我們預計4月新增信貸7000億元，略高于去年同期的6454億元，當然去年的基數(shù)較低。4月票據(jù)利率出現(xiàn)下滑，半年期轉貼現(xiàn)利率從3月的2.5%左右下滑至4月下旬的2.0%左右。這表征4月的信貸需求出現(xiàn)一定的轉弱跡象，可能因為部分企業(yè)今年將融資前置到一季度，且地產銷售也在4月環(huán)比下滑。信貸需求回落的幅度可能會影響到市場對經濟修復強度的判斷。
　　▍風險因素：國內通脹壓力超預期；疫情反復超預期；國際地緣局勢升溫。