>> 招商證券-運(yùn)營商行業(yè)系列報告4：當(dāng)大國央企賦能科技革命-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 1887KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
梁程加,孫嘉擎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三大運(yùn)營商作為云計算龍頭、數(shù)據(jù)要素龍頭、自主可控龍頭、AI潛在龍頭重新定義新十年卡位，帶動央企估值重構(gòu)和科技產(chǎn)業(yè)鏈新一輪上行周期。維持對行業(yè)的“推薦”投資評級。
云計算龍頭：運(yùn)營商在云計算業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有①網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)勢（網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)+IDC資源）、②安全可信優(yōu)勢、③本地化服務(wù)優(yōu)勢、④云網(wǎng)融合一體化優(yōu)勢。當(dāng)前政務(wù)云市場，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn)營商作為總集成商，將部分業(yè)務(wù)分拆給阿里/華為等云廠商（運(yùn)營商定位國家云有網(wǎng)絡(luò)資源和央企優(yōu)勢，BATH等云廠商具備軟件和應(yīng)用能力優(yōu)勢）。盈利能力方面，運(yùn)營商基于1）機(jī)房和帶寬成本優(yōu)勢；2）政企招標(biāo)報價理性化；3）PaaS和SaaS等服務(wù)收入占比提升等三重因素驅(qū)動，我們預(yù)計運(yùn)營商云業(yè)務(wù)將帶來正向業(yè)績貢獻(xiàn)。
數(shù)據(jù)要素龍頭：三大運(yùn)營商數(shù)據(jù)資源豐富，后續(xù)可挖掘價值較高。運(yùn)營商具備數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈端到端的綜合優(yōu)勢，可作為數(shù)據(jù)服務(wù)提供商為客戶提供數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)（云、網(wǎng)、管等）、數(shù)據(jù)加工服務(wù)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)、數(shù)據(jù)安全服務(wù)、數(shù)據(jù)流通及交易服務(wù)等。未來隨著數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展壯大，運(yùn)營商大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將會迅速發(fā)展，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表后將提升運(yùn)營商資產(chǎn)總量，按照PB估值法，運(yùn)營商估值將迎來新一輪修復(fù)。
自主可控龍頭：三大運(yùn)營商成為自主可控生態(tài)的構(gòu)建者（特別是支持底層國產(chǎn)芯片），同時從IT到云操作系統(tǒng)推進(jìn)全棧基礎(chǔ)軟硬件自研。在政策推動下，中國電信、中國移動、中國聯(lián)通三大運(yùn)營商2020年、2021年和2022年全國電信總自主可控招標(biāo)項目分別為24件、59件、202件。2022年電信自主可控招標(biāo)金額達(dá)8.9億元，同比增長128.2%。
AI潛在龍頭：三大運(yùn)營商能力布局縱深推進(jìn)，通過融云、融AI、融安全、融平臺等構(gòu)筑發(fā)展新動能，推動第二增長曲線快速發(fā)展。推動AI核心能力自主研發(fā)，ChatGPT為電信運(yùn)營商帶來兩大機(jī)會：1）運(yùn)營商聚焦產(chǎn)業(yè)AI，已初步具備AIGC算法能力；2）中國移動通信聯(lián)合會、中國電信、中國移動、中國聯(lián)通、中國廣電等單位共同發(fā)起成立GPT產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。運(yùn)營商具有算力和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)優(yōu)勢，將助力三家進(jìn)一步加深該業(yè)務(wù)布局。
央特估：作為中國核心資產(chǎn)，作為全球發(fā)展勢頭最好的電信運(yùn)營商，作為中國特色估值體系的典型代表，我國運(yùn)營商將持續(xù)修復(fù)估值。從長期來看，目前我國運(yùn)營商估值修復(fù)仍然體現(xiàn)的是運(yùn)營商屬性，估值的基礎(chǔ)仍然是用戶數(shù)和ARPU，還未反應(yīng)運(yùn)營商作為科技創(chuàng)新公司的新定位。2022年僅天翼云公司按照云計算廠商平均市銷率7.5倍估算，分拆后市值就將超過4000億人民幣，接近中國電信母公司市值。
風(fēng)險提示：相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險、數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)競爭格局加劇等風(fēng)險。
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