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客戶(hù)保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求持續(xù)旺盛推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，健康險(xiǎn)及意外險(xiǎn)增速回落：1-3月保險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)收入為19,457億元，同比+9.2%。人身險(xiǎn)行業(yè)1-3月原保費(fèi)累計(jì)收入14,789億元，同比+8.9%，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為12,273億元、2,385億元和132億元，同比分別+10.8%、+1.2%和-10.7%。3月單月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入2,712億元，同比+18.1%（前值為+24.2%），預(yù)計(jì)主要為居民通過(guò)保險(xiǎn)進(jìn)行高收益確定性理財(cái)?shù)男枨蟪掷m(xù)旺盛帶來(lái)；健康險(xiǎn)單月916億元，同比-0.2%（前值為+10.0%），意外險(xiǎn)單月55億元，同比-9.4%（前值為+9.3%），環(huán)比均轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計(jì)主要為當(dāng)前健康險(xiǎn)產(chǎn)品杠桿偏低導(dǎo)致吸引力不足以及過(guò)去幾年銷(xiāo)售大量的長(zhǎng)期意外險(xiǎn)透支了當(dāng)期的意外險(xiǎn)需求。1-3月保戶(hù)投資款新增交費(fèi)（主要為萬(wàn)能險(xiǎn)）2,802億元，同比+0.3%；投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶(hù)新增交費(fèi)50億元，同比-49.1%，其中3月單月保戶(hù)投資款新增交費(fèi)同比-8.3%，投連險(xiǎn)同比-40.1%，預(yù)計(jì)客戶(hù)低風(fēng)險(xiǎn)偏好下對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品需求下降。
　　車(chē)險(xiǎn)和非車(chē)共同推動(dòng)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)：1-3月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入4,667億元，同比+10.5%（前值為+10.9%），其中車(chē)險(xiǎn)和非車(chē)險(xiǎn)原保費(fèi)收入分別為2,087億元和2,581億元，同比分別+6.2%（前值為+6.4%）和+14.2%（前值為+14.7%）。3月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,728億元，同比+9.8%（前值為+26.5%），其中車(chē)險(xiǎn)原保費(fèi)收入741億元，同比+5.4%（前值為+19.3%），預(yù)計(jì)主要受制于新車(chē)銷(xiāo)量增速回落至0.3%（前值為+10.4%）影響。3月非車(chē)險(xiǎn)原保費(fèi)收入987億元，同比+13.3%（前值為+33.5%），預(yù)計(jì)主要為部分政府類(lèi)業(yè)務(wù)承保的季節(jié)性影響導(dǎo)致當(dāng)月保費(fèi)增長(zhǎng)回落，其中健康險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)同比分別+10.2%（前值為+25.5%）和+22.6%（前值為+64.7%）。
　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額穩(wěn)健增長(zhǎng)，大類(lèi)資產(chǎn)配置適度增配債券降低權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)：1-3月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額26.02萬(wàn)億元，較上年末+3.9%（前值為+2.5%），一方面得益于新單增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)債端穩(wěn)定的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)，另一方面則由資本市場(chǎng)回暖帶來(lái)的市價(jià)提升。大類(lèi)資產(chǎn)配置上把握利率抬升機(jī)會(huì)增加固收類(lèi)資產(chǎn)，3月末債券占比環(huán)比+0.9pt至42.1%；股票基金占比環(huán)比-0.3pt至12.8%。
　　投資建議：當(dāng)前客戶(hù)保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)行業(yè)23年NBV將延續(xù)正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，維持行業(yè)“增持”。建議增持堅(jiān)定壽險(xiǎn)改革推動(dòng)渠道、產(chǎn)品與客戶(hù)需求匹配，從而建立起NBV長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能的中國(guó)平安、中國(guó)太保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策更為嚴(yán)苛；客戶(hù)需求提升不及預(yù)期；資本市場(chǎng)波動(dòng)