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家居：靜待訂單出廠轉(zhuǎn)化，Q2業(yè)績(jī)有望釋放。受疫情影響，家居企業(yè)業(yè)績(jī)承壓，2022年和2023Q1，65家家居用品公司分別合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2315.71/440.39億元，分別同比-3.73%/-11.02%；分別合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)145.16/27.86億元，分別同比-6.27%/+11.85%。但2023年整體態(tài)勢(shì)明朗，一方面，疫情加速低效產(chǎn)能出清，但龍頭依舊維持拓店態(tài)勢(shì)，家居行業(yè)集中度逐步提升，頭部公司有望更大程度享受疫情結(jié)束后的行業(yè)回暖以及行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)帶來的收益，未來競(jìng)爭(zhēng)格局將形成龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì)。另一方面，隨著3月份地產(chǎn)竣工和房屋銷售景氣度抬升，地產(chǎn)回暖態(tài)勢(shì)基本確立，家居行業(yè)需求有望持續(xù)復(fù)蘇。2023Q1家居企業(yè)合同負(fù)債普遍增長(zhǎng)，由于Q1經(jīng)銷商排單到工廠接單到最終出貨需要一定周期，大量Q1訂單未最終確認(rèn)收入而是轉(zhuǎn)化為合同負(fù)債，隨著Q2工廠出貨、訂單落地，家居企業(yè)有望釋放業(yè)績(jī)。建議關(guān)注志邦家居、顧家家居。
　　造紙：周期筑底，盈利彈性有望在Q2釋放。23Q1造紙板塊營(yíng)收442.42億元，同比下降7.92%；歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比下降96.57%。23年以來漿價(jià)超預(yù)期下行，隨著Q1高價(jià)漿庫存逐步消耗，成本壓力將顯著緩解，Q2造紙板塊盈利彈性或迎來釋放，并逐季改善。各公司業(yè)績(jī)受紙種景氣度、紙漿自給率、成本管控能力影響，表現(xiàn)分化較大。推薦關(guān)注周期底部安全邊際高的林漿紙一體化龍頭太陽紙業(yè)，以及漿價(jià)下行時(shí)盈利彈性更大的特種紙企仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙。
　　包裝：成本改善邏輯兌現(xiàn)，卡位景氣賽道龍頭領(lǐng)跑。23Q1包裝板塊營(yíng)收272.94億元，同比下降7.88%；歸母凈利潤(rùn)14.71億元，同比下降7.62%，卡位景氣賽道的細(xì)分龍頭增長(zhǎng)領(lǐng)先。隨著疫情影響逐步消散，包裝行業(yè)下游消費(fèi)需求穩(wěn)健復(fù)蘇，核心原料價(jià)格回落至合理區(qū)間，成本改善邏輯逐步兌現(xiàn)。建議關(guān)注多元化布局的大包裝龍頭裕同科技。
　　快消：必選消費(fèi)韌性凸顯，龍頭業(yè)績(jī)兌現(xiàn)復(fù)蘇。23Q1個(gè)護(hù)用品板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.58億元，同比增長(zhǎng)8.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.39億元，同比上升15.04%。23Q1文娛板塊營(yíng)收107.87億元，同比上升0.53%；歸母凈利潤(rùn)6.77億元，同比上升11.28%。必選消費(fèi)韌性凸顯，部分公司Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期。建議關(guān)注具有業(yè)績(jī)釋放持續(xù)性的細(xì)分龍頭：文具龍頭晨光股份受益線下零售場(chǎng)景復(fù)蘇，鏡片龍頭明月鏡片卡位離焦鏡高景氣賽道，衛(wèi)生巾區(qū)域性龍頭百亞股份全國(guó)化渠道加速擴(kuò)張，個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理用品ODM龍頭豪悅護(hù)理盈利彈性有望釋放。
　　出口鏈：出口結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，尋找具有α屬性的標(biāo)的。23Q1出口鏈相關(guān)標(biāo)的營(yíng)收131.13億元，同比下降16.77%；歸母凈利潤(rùn)15.23億元，同比增長(zhǎng)36.76%。海外渠道庫存仍在消化過程中，營(yíng)收端持續(xù)承壓，受益于成本下行和匯兌收益，出口鏈板塊盈利能力總體提升。2023年3月出口數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)，下游出口細(xì)分需求景氣分化，建議尋找具有α屬性的標(biāo)的。建議關(guān)注UDM智造優(yōu)勢(shì)顯著的盈趣科技，預(yù)計(jì)大客戶訂單放量有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控政策收緊風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。