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海外經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)愈發(fā)明顯，海外定價(jià)商品價(jià)格或承壓。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度GDP增速低于預(yù)期，庫(kù)存變動(dòng)和固定資產(chǎn)投資是主要拖累項(xiàng)，消費(fèi)和政府支出是主要拉動(dòng)項(xiàng)，但是消費(fèi)動(dòng)能已經(jīng)顯示減弱態(tài)勢(shì)，職位空缺率下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)邊際走弱，制造業(yè)PMI連續(xù)6個(gè)月位于榮枯線(xiàn)以下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯示下滑跡象。鮑威爾最近幾次對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表態(tài)也在邊際變化，從最初的認(rèn)為存在軟著陸的路徑，到認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退可能是非線(xiàn)性的，再到本次會(huì)議認(rèn)為可能會(huì)出現(xiàn)輕微的經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)影響具有滯后效應(yīng)，加息的傳導(dǎo)將從房地產(chǎn)，傳導(dǎo)至私人資本開(kāi)支，再傳導(dǎo)至耐用消費(fèi)品，后至非耐用消費(fèi)品，最后到服務(wù)，從而形成對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面抑制，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的滯后效應(yīng)將逐漸凸顯出來(lái)，預(yù)計(jì)年中左右更加明顯。
　　1）貴金屬：我們的判斷：貴金屬在二、三季度或走強(qiáng)。美債實(shí)際利率將再度打開(kāi)下行空間。伴隨著終點(diǎn)利率預(yù)期的再度修正，10Y美債利率頂部或在4-4.2%。金價(jià)還存在央行大量買(mǎi)入助力，央行大量購(gòu)金原因：1）規(guī)避美債價(jià)格下跌；2）規(guī)避地緣風(fēng)險(xiǎn)；3）各國(guó)去美元化；
　　2）基本金屬：我們的判斷：市場(chǎng)開(kāi)始交易衰退，基本金屬價(jià)格或承壓。海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與衰退預(yù)期魅影仍在，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以大幅好轉(zhuǎn)，對(duì)金屬價(jià)格上行幅度有所壓制。國(guó)內(nèi)4月份制造業(yè)PMI再度走弱，地產(chǎn)鏈表現(xiàn)亦環(huán)比回落，復(fù)蘇趨勢(shì)仍在但對(duì)節(jié)奏有所擾動(dòng)。目前需繼續(xù)等待宏觀、供需狀況選擇方向，預(yù)計(jì)工業(yè)金屬價(jià)格短期仍震蕩偏弱運(yùn)行。
　　其他品種：1）原油：市場(chǎng)繼續(xù)在供應(yīng)緊張和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)中拉扯，宏觀情緒仍然脆弱，原油價(jià)格或?qū)挿鹗帲L(zhǎng)期看，價(jià)格已超跌。2）黑色系（鋼鐵）：價(jià)格已回落至低位，隨需求好轉(zhuǎn)，中期繼續(xù)看好價(jià)格回升至前高。3）黑色系（鐵礦石）：在礦端未增大資本開(kāi)支情況下，鐵礦石價(jià)格有望維持區(qū)間震蕩。4）黑色系（動(dòng)力煤）：二季度為傳統(tǒng)的非電行業(yè)旺季，需求端環(huán)比確定性改善，煤價(jià)易漲難跌。5）黑色系（焦煤）：海外焦煤下跌，對(duì)焦煤價(jià)形成壓制。6）化工品：化工品價(jià)格或在需求驅(qū)動(dòng)和成本支撐博弈下，維持震蕩走勢(shì)。7）建材（水泥）：價(jià)格短期震蕩或結(jié)束，價(jià)格底部已現(xiàn)。8)農(nóng)產(chǎn)品：中長(zhǎng)期看價(jià)格中樞將繼續(xù)走高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)提前進(jìn)入降息周期