>> 光大證券-芒果超媒(300413)2022年報及2023年一季報點評：持續(xù)強化內(nèi)容生態(tài)，展望23年順周期修復(fù)-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
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事件：芒果超媒發(fā)布2022年年報，公司22年全年收入137.04億元，同比減少10.76%；全年歸母凈利潤18.25億元，同比減少13.68%；全年扣非歸母凈利潤15.87億元，同比減少22.94%。公司發(fā)布2023年第一季度報告顯示，2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入為30.56億元，同比減少2.16%；歸母凈利潤為5.45億元，同比提升7.39%；扣非歸母凈利潤為5.20億元，同比提升9.55%。
點評：1）22年業(yè)績符合此前業(yè)績快報，營收同比減少10.76%，歸母凈利潤同比下滑13.68%，主要系新冠疫情及宏觀經(jīng)濟影響下，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)景氣度下滑。2）23Q1“降本增效”推進取得效果，2023年Q1公司營業(yè)收入同比下降2.16%，仍處于疫情恢復(fù)期；歸母凈利潤同比增加7.39%，主要系費用管控良好。
互聯(lián)網(wǎng)視頻核心主業(yè)受外部因素擾動，22年廣告業(yè)務(wù)承壓明顯。1）公司2022年廣告收入39.94億元，同比下降26.77%。面對行業(yè)不確定性，公司積極升級立體營銷體系，通過精細化運營，針對國際4A類客戶、電子消費、食品糖酒、新能源汽車等不同類型廣告客戶做出不同的密集跟蹤和提案，有望在23年實現(xiàn)廣告業(yè)務(wù)拓展。2）會員規(guī)模再創(chuàng)新高，2022年末有效會員達5916萬，全年會員收入達39.15億元，同比增長6.15%。公司正打造芒果特色內(nèi)容運營體系，上線多款會員定制綜藝，同時強化渠道覆蓋和拉新，推出多款會員產(chǎn)品。3）運營商業(yè)務(wù)增長勢頭穩(wěn)健，2022年實現(xiàn)營收25.09億元，同比增長18.36%。
媒體深度融合發(fā)展，持續(xù)強化內(nèi)容生態(tài)。23年內(nèi)容投入預(yù)計有望增長近20%，新增量投入加強公司在內(nèi)容領(lǐng)域的創(chuàng)新。1）綜藝方面，2022年內(nèi)上線77檔各類綜藝節(jié)目，《乘風(fēng)破浪第三季》等綜N代鞏固綜藝領(lǐng)頭羊地位，創(chuàng)新節(jié)目《聲生不息·港樂季》獻禮香港回歸25周年，入選“國家廣電總局網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目精品創(chuàng)作傳播工程”。23年4月底5月初公司密集上線一系列優(yōu)質(zhì)新綜藝節(jié)目包括《聲生不息·寶島季》（截至23年5月9日11時，豆瓣7.1分）、《乘風(fēng)2023》、《青年π計劃》等，公司綜藝內(nèi)容保持穩(wěn)健產(chǎn)出。2）影視劇方面，2022全年上線各類影視劇163部?！督饺绱硕鄫伞返榷嗖恐攸c影視劇獲市場關(guān)注與認(rèn)可，“大芒計劃”推出精品短劇《虛顏》播放量突破5億。截至23M4公司已有25個影視制作團隊和34家戰(zhàn)略工作室，有望為芒果生態(tài)產(chǎn)出更多多樣化劇集產(chǎn)品。
技術(shù)賦能內(nèi)容生產(chǎn)帶來新期待。23年公司將重點打造AIGC內(nèi)容生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，結(jié)合虛擬互動空間建設(shè)，探索面向元宇宙、AIGC的媒體產(chǎn)品形態(tài)、技術(shù)應(yīng)用和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。在綜藝《全員加速中2023》中將創(chuàng)新性使用元宇宙相關(guān)技術(shù)。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司持續(xù)深耕內(nèi)容投入，綜藝與影視劇雙線發(fā)力有望建立長期優(yōu)勢?？紤]疫情后宏觀經(jīng)濟整體呈“弱復(fù)蘇”態(tài)勢，我們下調(diào)23-24年凈利潤預(yù)測至23.60/27.84億元（與上次預(yù)測-12%/-9%），新增25年凈利潤預(yù)測30.97億元，現(xiàn)價對應(yīng)23-25年預(yù)測PE 26/22/20倍?？紤]公司營銷體系持續(xù)優(yōu)化，廣告業(yè)務(wù)23年有望實現(xiàn)恢復(fù)；會員規(guī)模創(chuàng)新高，潛力獲得進一步挖掘；AIGC等新技術(shù)在公司“降本增效”等方面具備潛力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：視頻內(nèi)容效果不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，用戶增長不及預(yù)期
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