>> 中泰證券-建筑材料&新材料行業(yè)22年年報&23Q1季報總結(jié)：建材曙光已現(xiàn)；新材料景氣分化-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 5271KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
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投資要點
新材料：民用碳纖維及石英砂迎需求放量+國產(chǎn)替代共振。1）石英材料方面，高純石英砂具備原礦+提純壁壘，供應(yīng)持續(xù)緊缺，價格進(jìn)入“彈性區(qū)間”。半導(dǎo)體石英材料國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。2）碳纖維方面，22年全球、國內(nèi)碳纖維需求增速分別為14.4%、19.3%，國產(chǎn)化率提升至60%。行業(yè)景氣雖有回落，但量增邏輯持續(xù)演繹，有利于實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈共贏。3）碳碳復(fù)材方面，供需仍偏寬松，景氣望逐步觸底，龍頭企業(yè)α屬性凸顯。4）功能性填料：22-23Q1下游需求階段性放緩，但高端品發(fā)力驅(qū)動聯(lián)瑞新材持續(xù)穩(wěn)健成長。5）陶瓷纖維：22H2-23Q1營收增速放緩、盈利承壓，能耗國標(biāo)正式實施有利行業(yè)集中度進(jìn)一步向頭部聚攏，能源成本緩解下盈利水平望逐步改善。
玻纖：粗紗筑底上揚可期，電子紗靜待回升。22年海外需求受國際地緣政治影響，出口下滑，內(nèi)需增速受疫情及地產(chǎn)景氣下滑等擾動因素影響有所放緩，疊加供給有所新增，價格回落下行業(yè)收入增長、扣非利潤承壓；23Q1在價格及能源成本雙重壓力下，行業(yè)收入、利潤同環(huán)比均有所下滑。預(yù)計23年行業(yè)供需將有所改善，行業(yè)庫存已現(xiàn)拐點向下，玻纖價格望底部回升，龍頭企業(yè)α屬性凸顯，優(yōu)選低估值龍頭。
品牌建材：需求向上，成本向下，供給明顯出清，板塊站在新一輪景氣周期起點：1）23Q1需求端復(fù)蘇已經(jīng)開始，C端和行業(yè)供給出清明顯的龍頭迎來收入增速的拐點；2）毛利率拐點已現(xiàn)，核心原料價格降幅大的企業(yè)毛利率同比提升幅度大，同時C端優(yōu)勢明顯的企業(yè)毛利率同比提升幅度大。我們認(rèn)為板塊正站在新一輪景氣周期的起點上，需求端的驅(qū)動力將由之前的地產(chǎn)新建拉動，轉(zhuǎn)換至C端渠道拓展和多品類擴(kuò)張拉動收入增長，供給端的驅(qū)動力來自于行業(yè)供給出清和格局優(yōu)化帶來的行業(yè)集中度提升。龍頭企業(yè)率先復(fù)蘇，強者恒強。
玻璃：浮法景氣復(fù)蘇在途；光伏玻璃價格底部具向上彈性。22年行業(yè)景氣下行，浮法玻璃企業(yè)盈利承壓，盈利水平降至10年低位。23Q1玻璃量穩(wěn)價增，成本高位下盈利磨底，供需格局優(yōu)化后庫存快速去化，價格提振下企業(yè)盈利修復(fù)在途。光伏玻璃方面，22年供需偏寬松下行業(yè)企業(yè)增收不增利，23Q1價格環(huán)比下行疊加成本壓力，行業(yè)企業(yè)收入/歸母凈利同比+45.6%/+3.6%。上游成本釋放有利裝機(jī)向好，光伏玻璃價格周期底部仍具向上彈性。
水泥和減水劑：盈利磨底，靜待修復(fù)。水泥方面，22年板塊營收/歸母凈利同比-19%/-62%，系需求弱/價格跌/成本高所致。23Q1因價格同降/成本高位，板塊收入/業(yè)績雙降。當(dāng)前企業(yè)盈利筑底，23年需求弱修復(fù)+錯峰趨嚴(yán)+煤價趨穩(wěn)，業(yè)績望持續(xù)修復(fù)。減水劑方面，受需求影響23Q1收入業(yè)績承壓，23Q1減水劑價格持續(xù)下行，成本端環(huán)氧乙烷均價有所回落，行業(yè)盈利能力靜待修復(fù)。
安全建材：1）青鳥消防：千億賽道中市占率持續(xù)提升，工業(yè)消防+海外市場+國內(nèi)民用高端化三管齊下再開新局，邁入高質(zhì)成長新階段。2）建筑減隔震：22年地方財政壓力等致需求擴(kuò)容延后，龍頭震安科技經(jīng)營穩(wěn)健但未有爆發(fā)增長。23Q1訂單顯著增長，或預(yù)示需求擴(kuò)容已在途。3）鋁模板：鋁模滲透率提升穩(wěn)步助推志特新材規(guī)?？焖僭鲩L，爬架業(yè)務(wù)短期拖累23Q1業(yè)績，鋁代木趨勢下龍頭增長驅(qū)動力強。
投資建議：新材料方面，建議關(guān)注景氣與業(yè)績兌現(xiàn)度均較高的石英砂，以及銷量望持續(xù)高增的碳纖維。傳統(tǒng)建材方面，品牌建材C端強于B端；玻璃加速去庫提價，復(fù)蘇在途；基建需求強于地產(chǎn)；地產(chǎn)開工復(fù)蘇或存預(yù)期差；玻纖23Q1底部明確，Q2望持續(xù)降庫。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；現(xiàn)金流惡化；原材料價格大幅上漲；數(shù)據(jù)與實際情況偏差。
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