久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報告摘要
　　與市場不同：此篇報告我們著眼于總量低迷環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性市場機會，在居民住房消費升級、政策鼓勵推動和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略重視等三重因素的共同驅(qū)動之下，特種砂漿市場迎來快速擴容，東方雨虹等部分行業(yè)龍頭前瞻布局，戰(zhàn)略落地執(zhí)行力強，在瓷磚膠、防水砂漿等細分市場上成長潛力十足，總量需求低迷下的結(jié)構(gòu)性市場機會和龍頭α值得市場重視。
　　特種砂漿是規(guī)模超千億的大市場，好賽道。特種砂漿是具備特定功能屬性的預拌干混砂漿，主流類別為粘結(jié)砂漿（典型的如瓷磚膠）、防水砂漿和抹灰砂漿等。特種砂漿具備較強的功能屬性，附加值較高。配方體現(xiàn)了特種砂漿企業(yè)的研發(fā)能力，是其產(chǎn)品競爭力的核心。18-20年特種砂漿產(chǎn)量增速在24%左右，占預拌砂漿的比例提升4.3pcts，背后是政策與市場共驅(qū)普通砂漿向特種砂漿升級：1）特種砂漿綜合性能及成本優(yōu)于傳統(tǒng)砂漿，砂漿產(chǎn)品升級趨勢明確；2）政策鼓勵特種砂漿應用，行業(yè)標準不斷細化，市場不斷規(guī)范。粗略假設21-23年特種砂漿產(chǎn)量增速維持在18-20年的平均增速水平上，則23年產(chǎn)量達1.32億噸，市場規(guī)模有望超千億。特種砂漿經(jīng)濟運距較短，是典型的“短腿產(chǎn)品”，其上游原材料砂石和石膏具備資源屬性，其產(chǎn)線資本開支小，企業(yè)可輕資產(chǎn)運營。全國化布局+鎖定上游原材料供應是特種砂漿企業(yè)成本競爭力的核心來源。
　　瓷磚膠：特種砂漿中的明星產(chǎn)品，市場規(guī)模持續(xù)快增。瓷磚膠是目前最具性價比的現(xiàn)代瓷磚鋪貼方式，是房屋裝修隱蔽工程的關鍵輔材。瓷磚膠當前在我國滲透率僅為20%左右，相較于歐美、巴西和東南亞高達90%的滲透率仍有較大提升空間。近年來瓷磚膠在我國滲透率不斷提升，背后驅(qū)動力：1）外墻鋪貼方面，22年9月14起，政策禁止使用現(xiàn)場水泥拌砂漿黏貼外墻飾面磚，外墻鋪貼的瓷磚膠應用比例20年已達80.1%，未來還將不斷提升；2）內(nèi)墻和地磚鋪貼方面，瓷磚膠綜合成本及性能優(yōu)于傳統(tǒng)水泥黃沙，且近年來大板巖板等大尺寸瓷磚持續(xù)流行，瓷磚消費升級帶動瓷磚膠滲透率和單平用量提升。以瓷磚消費量為錨定，測算22年瓷磚膠市場規(guī)模為188億，以瓷磚膠產(chǎn)量為錨定，測算22年瓷磚膠市場規(guī)模為173億，綜合判斷22年我國瓷磚膠市場規(guī)模180億左右，如達到90%滲透率，市場規(guī)模將突破800億。
　　防水砂漿：受益新規(guī)市場大幅擴容，外墻防水創(chuàng)造增量空間。區(qū)別于防水涂料，防水砂漿強度更大，但柔韌性較低，更適用外墻防水、防滲工程等。23年4月1日防水新規(guī)落地，對外墻防水提出強制性要求，新規(guī)規(guī)定至少90%以上的民用建筑外墻采用一級防水標準，且其中一道必須為防水砂漿，防水砂漿市場迎來重大發(fā)展機遇期，我們測算新規(guī)完全落地后的防水砂漿市場規(guī)模有望達到380億元，或擴容10倍以上。
　　勝負未定，兩強爭先，東方雨虹或后來居上。特種砂漿行業(yè)“大行業(yè)，小企業(yè)”特征明顯。工程端來看，行業(yè)主要玩家有立邦、華砂（東方雨虹）、德高、能高、三棵樹、泰山石膏等，其中立邦、華砂（東方雨虹）和德高長期保持在地產(chǎn)500強砂漿首選品牌榜單前五名。零售端看，德高深耕C端已久，規(guī)模體量行業(yè)領先，穩(wěn)健增長。東方雨虹民建集團近年來快速增長，對德高市場地位形成追趕。往后看，依靠一體化公司和民建集團強大的渠道資源，以及強大的落地執(zhí)行力，東方雨虹特種砂漿業(yè)務將快速成長，或形成后來居上之勢。
　　風險提示：防水新規(guī)落地不及預期；地產(chǎn)需求繼續(xù)下滑；行業(yè)進入者急劇增多。