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永泰運(yùn)發(fā)布2023Q1：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.28億元，同比-25.44%；歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比-24.44%。
　　一季度業(yè)績(jī)同比下降24.44%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.28億元，同比-25.44%；歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比-24.44%。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，一季度公司各業(yè)務(wù)板塊合計(jì)服務(wù)箱量為4.35萬TEU，其中跨境化工物流供應(yīng)鏈服務(wù)箱量為3.22萬TEU、倉(cāng)儲(chǔ)堆存服務(wù)箱量為0.7萬TEU、道路運(yùn)輸服務(wù)箱量為0.43萬TEU。此外，一季度匯兌損失為610.92萬元，上年同期產(chǎn)生的匯兌損失為92.28萬元，亦對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
　　貨代箱量同比大增，市場(chǎng)份額繼續(xù)拓展。一季度，行業(yè)整體海運(yùn)價(jià)格處于低位；根據(jù)寧波港披露，1-3月預(yù)計(jì)完成集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)2.7%。我們認(rèn)為公司一季度收入的大幅下降，主要是因?yàn)楹＿\(yùn)價(jià)格的同比大幅下挫。另一方面，公司一季度跨境化工物流供應(yīng)鏈服務(wù)操作箱量3.22萬TEU，同比大增40%，環(huán)比增長(zhǎng)6%，我們認(rèn)為這是公司在一季度海運(yùn)價(jià)格處于低位時(shí)，積極拓展市場(chǎng)、業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市占率提升的結(jié)果，減少了海運(yùn)價(jià)格下跌對(duì)收入端的影響程度。從毛利率來看，一季度公司綜合毛利率16.1%，同比略有提升，我們認(rèn)為這是因?yàn)楣狙娱L(zhǎng)業(yè)務(wù)鏈條、拓展業(yè)務(wù)范圍的影響。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。從寧波港披露數(shù)據(jù)看，3月進(jìn)出口箱量已呈現(xiàn)同比增速加快。我們預(yù)計(jì)在今年海運(yùn)價(jià)格同比大幅下跌、全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的背景下，公司經(jīng)營(yíng)單箱價(jià)格或同比下跌，但公司憑借其專業(yè)化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)拓展市場(chǎng)份額，經(jīng)營(yíng)箱量有望進(jìn)一步提升。長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為公司持續(xù)受益于：1）化工物流行業(yè)安全監(jiān)管趨嚴(yán)，有利于已經(jīng)受到市場(chǎng)認(rèn)可的、具有穩(wěn)定的安全運(yùn)營(yíng)歷史的、專業(yè)的頭部企業(yè)；2）公司立足于經(jīng)濟(jì)活躍、需求旺盛的華東地區(qū)，在寧波港已形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，持續(xù)拓展全國(guó)其他地區(qū)，市占率有望快速提升；3）“運(yùn)化工”平臺(tái)優(yōu)勢(shì)整合下游中小客戶，且具有自有倉(cāng)儲(chǔ)資源，未來倉(cāng)儲(chǔ)面積有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為3.2/4.3/5.5億元?；谖覀兊挠A(yù)測(cè)，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14/10/8倍2023-25EP/E，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游化工行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；安全經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)務(wù)拓展和倉(cāng)儲(chǔ)增長(zhǎng)不及預(yù)期。