>> 招商證券-科達制造(600499)投資收益擾動Q1業(yè)績，聚焦主業(yè)仍具成長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭曉剛 |
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公司2023年一季度實現(xiàn)收入24.91億元，同比減少2.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.02億元，同比減少55.35%；扣非后歸母凈利潤3.71億元，同比減少54.98%；基本EPS為0.21元/股，同比減少55.97%；加權平均ROE為3.51%，同比減少8.86pct。
23Q1營收相對穩(wěn)健，投資收益擾動業(yè)績。公司23Q1實現(xiàn)收入/歸母凈利潤24.91億元/4.02億元，分別同比-2.02%/-55.35%。23Q1營收總體穩(wěn)定，公司積極開拓海外市場，海外營收占比逐步提升。盈利受投資收益影響，測算戰(zhàn)投藍科鋰業(yè)獲得的投資收益約1.88億元，同比約-70%；科達23Q1剔除投資收益后的營業(yè)利潤約3.88億元，同比+4.51%。分業(yè)務看，海外建材業(yè)務產銷平衡，營收及利潤同比增長均超30%，維持較高的盈利水平；建材機械業(yè)務受國內房地產市場影響較大，業(yè)績有所下滑；鋰電材料業(yè)務方面，福建基地一期年產1萬噸人造石墨已于報告期內投產，23Q1由于價格波動，鋰電材料產量有增但盈利空間壓縮。
毛利率同比提升，期間費用率控制較好。23Q1公司銷售毛利率/銷售凈利率分別為32.22%/22.45%，分別同比+4.10pct/-19.31pct，凈利率下降的主要原因為23Q1藍科投資收益下降。公司控費優(yōu)秀，23Q1期間費用率為17.80%，同比-0.12pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為5.09%/5.79%/2.76%/4.17%，分別同比+0.02pct/-0.67pct/-0.36pct/+0.89%。
持續(xù)拓展海外市場，三大業(yè)務發(fā)展前景廣闊。（1）陶瓷機械：23Q1國內房地產市場弱復蘇，公司陶瓷機械業(yè)務整體業(yè)績仍承受一定壓力。公司積極完善“科達、力泰、Welko”品牌產品線，同時在原有土耳其子公司基礎上升級基地建設，堅定執(zhí)行“全球化”戰(zhàn)略布局，未來陶機業(yè)務海外市場份額有望進一步提升，對沖國內需求走弱風險。（2）海外建材：公司進一步完善非洲“大建材”戰(zhàn)略布局。塞內加爾二期建陶項目于2023M3正式投產，加納潔具項目于2023M4，并啟動坦桑尼亞玻璃項目建設，未來海外建材業(yè)務有望多點開花，實現(xiàn)陶瓷+潔具+玻璃協(xié)同高效發(fā)展。（3）鋰電材料：負極材料方面，福建基地二期5萬噸負極材料一體化項目和重慶三期5萬噸負極材料項目有望于2023年內投產。戰(zhàn)略投資方面，碳酸鋰市場價格下行，公司參股公司藍科鋰業(yè)業(yè)績同比下滑。23Q1藍科鋰業(yè)碳酸鋰產量約0.63萬噸，同比約-10%，銷量約0.14萬噸，同比約-79%，期末庫存約0.91萬噸；測算得噸售價約39.8萬元/噸，同比+26%，噸凈利約27.6萬元/噸，同比+27%；最終實現(xiàn)營收5.57億元，同比約-74%；實現(xiàn)凈利潤3.86億元，確認歸母凈利1.68億元，同比約-73%。此外，公司及控股子公司青海威力新能源材料有限公司通過鹽湖產業(yè)基金于報告期內購買鹽湖股份0.93%的股份；公司不斷深化鋰電材料產業(yè)鏈戰(zhàn)投布局。
聚焦主業(yè)仍具成長，維持“強烈推薦”。公司三大板塊業(yè)務發(fā)展迅速，海外市場占比不斷上升且具有先發(fā)優(yōu)勢。未來隨著海外建材和機械需求提升、公司鋰電材料和裝備的產能建設加快，三大業(yè)務有望協(xié)同高效發(fā)展，剔除投資收益來看，公司主業(yè)增收增利確定性較強。我們預計公司2023-2024年EPS分別為1.38元、1.53元，對應PE分別為9.1x、8.3x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：地產和基建投資增速大幅下滑、原材料成本大幅上漲、海外政治風險、碳酸鋰價格大幅下滑。
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