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光峰科技發(fā)布2022年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.4億元，同比+1.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比-48.8%；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.54元。公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.6億元，同比-12.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.1億元，同比-23.5%。
　　 C端投影業(yè)務(wù)：Q1收入下滑系峰米ODM業(yè)務(wù)拖累，自主品牌放量驅(qū)動(dòng)盈利能力走強(qiáng)。公司Q1收入同比-12.6%，主因子公司小米ODM業(yè)務(wù)收入同比-53.1%，自主品牌收入同比持平；從盈利能力角度來(lái)看，2022年隨峰米自主品牌收入占比提升至66.1%，帶動(dòng)公司智能微投業(yè)務(wù)毛利率同比+5.3 pcts至12.6%，2023Q1自主品牌占比進(jìn)一步提升至70%以上。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨自主品牌放量，峰米有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，成為公司業(yè)績(jī)?cè)隽縼?lái)源。
　　影院+工程商教：影院業(yè)務(wù)方面，2022年新增激光電影光源2700套至2.77萬(wàn)套，2023Q1隨線下客流恢復(fù)，片源供給和上映節(jié)奏復(fù)蘇，影院放映業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.9億元，同比+11.0%。專業(yè)顯示業(yè)務(wù)方面，2022年實(shí)現(xiàn)收入4.3億元，同比-15.2%，主要系商教需求疲軟影響，公司在工程業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)亮眼，AVC數(shù)據(jù)顯示公司工程投影機(jī)2022年銷售額市占率同比+3.4 pcts達(dá)到13.5%；2023Q1呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，收入同比+22.1%，海外進(jìn)入快速拓展階段，收入同比+74.7%，此外重視教育部貼息貸款帶來(lái)的教育投影增量。
　　核心器件業(yè)務(wù)：家用核心器件快速放量，車載業(yè)務(wù)持續(xù)收獲定點(diǎn)。家用核心器件方面，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.1億元，同比+68.9%，隨友商激光微投與激光電視放量，公司作為光機(jī)供應(yīng)商有望持續(xù)受益；車載核心器件方面，公司目前已經(jīng)收獲比亞迪、某國(guó)際知名品牌車企，賽力斯汽車等知名車企出具的《開發(fā)定點(diǎn)通知書》，并于CES 2023與寶馬聯(lián)合推出搭載四車窗融合顯示技術(shù)的概念車Dee，車載業(yè)務(wù)有望成為公司重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　加碼自主品牌+車載光學(xué)推高期間費(fèi)用率，短期盈利能力略有承壓。公司2023Q1發(fā)力自主品牌，銷售費(fèi)用率同比+2.6 pcts至13.1%；增加車載光學(xué)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率同比+3.3 pcts至13.8%；管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.2/+0.3 pcts。C端業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)化驅(qū)動(dòng)下，毛利率同比+2.9 pcts至35.4%，但由于加大銷售與研發(fā)費(fèi)用投放，歸母凈利率同比-0.4 pcts至3%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)光峰科技2023-2024年收入分別為31.2億元、38.7億元和47.6億元，同比增長(zhǎng)23%/24%/23%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.5億元、2.2億元和3.2億元，分別增長(zhǎng)25%、47%和44%，對(duì)應(yīng)PE分別為68倍、47倍和32倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，車載業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，成本大幅上漲等