>> 廣發(fā)證券-芒果超媒(300413)綜藝內(nèi)容引領(lǐng)，廣告有望復(fù)蘇-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 928KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年度和23Q1業(yè)績：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入137.04億元，同比下降10.76%；歸母凈利潤為18.25億元，同比下降13.68%。1Q23芒果錄得收入30.56億元人民幣，同比下滑2.16%。歸母凈利潤為5.45億元，同比增加7.39%，業(yè)績符合預(yù)期。
運營商和會員業(yè)務(wù)彰顯韌勁，會員規(guī)模持續(xù)突破，廣告短期受宏觀和疫情影響回調(diào)，通過降本增效維持利潤率穩(wěn)定。2022年互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)營業(yè)收入達104.18億元，同比下降7.49%。廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入39.94億元，同比下降26.77%，降幅較22上半年度收窄4pct。會員業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)營業(yè)收入39.15億元，同比增長6.15%。會員規(guī)模突破歷史記錄達5916萬。2022年運營商業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入25.09億元，同比增長18.36%。22年毛利率為34%，同比下滑1.7pct，公司有效控制銷售和研發(fā)費用率,22年歸母凈利潤率13.32%，同降0.45pct。
盈利預(yù)測與投資建議：23Q1芒果用戶數(shù)和內(nèi)容播放保持穩(wěn)健增長。我們認為1季度利潤表現(xiàn)符合預(yù)期，其中會員和運營商業(yè)務(wù)預(yù)計保持較為穩(wěn)健的增長，帶動整體1季度利潤回暖，但品牌廣告復(fù)蘇仍需一段時間。2季度重點內(nèi)容排播上線，結(jié)合整體互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤的加速回暖，或帶動公司廣告收入和利潤加速增長。我們預(yù)計公司2023-2024年將實現(xiàn)歸母凈利潤24.19億元、29.77億元。參照流媒體視頻網(wǎng)站的PS估值（奈飛23年收入PS倍數(shù)為4.3x），給予芒果TV流媒體業(yè)務(wù)對應(yīng)23年營收4X的PS合理價值對應(yīng)為556億元人民幣，IPTV/OTT業(yè)務(wù)（參考新媒股份）對應(yīng)7X的PS估值對應(yīng)為206億人民幣合理價值，公司合理價值為762億元，對應(yīng)為40.75元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：廣告、會員增速不及預(yù)期；內(nèi)容制作周期波動；政策監(jiān)管等風(fēng)險。
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