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觀點(diǎn)回顧及前瞻：1.我們認(rèn)為行業(yè)仍舊處于調(diào)整期，且一季度收益大概率優(yōu)于全年表現(xiàn)，主要原因如下：(1) B/G端季節(jié)特性。年初至春節(jié)前后下游客戶的預(yù)算就已經(jīng)相對(duì)確定，后續(xù)變化較少。因此在一季度行業(yè)指數(shù)上漲后機(jī)會(huì)成本大增。(2)主題斷檔。AI除了算力外，應(yīng)用缺乏量化對(duì)標(biāo)映射的估值錨；信創(chuàng)如同我們?cè)缜皥?bào)告所述已經(jīng)大幅常態(tài)化，而運(yùn)動(dòng)式屬性削弱；數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字要素等缺乏可具象的主題式參考或短期細(xì)化可執(zhí)行的政策推動(dòng)。(3)財(cái)報(bào)體現(xiàn)。整體符合預(yù)期，相對(duì)穩(wěn)定而有所改善。只是絕對(duì)增速和前期行情表現(xiàn)后的靜態(tài)估值相比缺乏足夠的支撐。2.調(diào)整期需要勇于甄別估值合理且產(chǎn)業(yè)與公司趨勢(shì)向好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：(1)工業(yè)軟件：估值處于相對(duì)底部，但長(zhǎng)期邏輯和中期表現(xiàn)及預(yù)期都沒有削弱；(2)應(yīng)用軟件類大市值公司；(3)高成長(zhǎng)的稀缺次新股星環(huán)科技；(4)算力類：低估值的紫光股份，關(guān)注寒武紀(jì)的調(diào)整節(jié)奏和幅度；(5)醫(yī)療IT：年度看處于拐點(diǎn)期的細(xì)分領(lǐng)域，嘉和美康、衛(wèi)寧健康、久遠(yuǎn)銀海、創(chuàng)業(yè)慧康等。
　　重點(diǎn)公司。1.紫光股份、寒武紀(jì)；2.能科科技、賽意信息、金蝶國(guó)際，關(guān)注寶信軟件；3.石基信息、恒生電子、同花順、關(guān)注金山辦公；4.底部拐點(diǎn)的醫(yī)療IT如衛(wèi)寧健康，關(guān)注嘉和美康、久遠(yuǎn)銀海、創(chuàng)業(yè)惠康等；5.數(shù)據(jù)要素中小市值的德生科技；6.頂點(diǎn)軟件、密碼板塊等，關(guān)注三未信安、信安世紀(jì)、吉大正元、格爾軟件等。
　　四月初提示行業(yè)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。1.行業(yè)季節(jié)屬性明顯，二季度若沒有超預(yù)期催化則會(huì)導(dǎo)致機(jī)會(huì)成本大增從而引起調(diào)整。2.一季度主題催化較為強(qiáng)烈，從年初的數(shù)據(jù)要素、數(shù)字經(jīng)濟(jì)到后續(xù)的ChatGPT。至三月底時(shí)已面臨挑。
　　調(diào)整之下的機(jī)會(huì)甄別。1.基本面角度，行業(yè)一季報(bào)打下基礎(chǔ)，整體經(jīng)營(yíng)情況有較大復(fù)蘇，二季度訂單成長(zhǎng)有望進(jìn)一步修復(fù)，收入隨之進(jìn)入正常軌道。2.估值角度，隨著前期主題行情回落，部分公司相應(yīng)回到估值合理區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在商業(yè)化進(jìn)展取得突破之前，AI海外映射的主題邊際刺激進(jìn)一步減弱；國(guó)內(nèi)大模型平臺(tái)尚未進(jìn)入規(guī)模化產(chǎn)業(yè)應(yīng)用階段；財(cái)報(bào)季估值壓力較大；流動(dòng)性變化有較大影響。