>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：估值匹配度佳，強調賠率、反轉、新賽道-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 1155KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰，吳坤其，邱凈博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023Q1末主動型基金國防板塊重倉占比達3.72%。2023Q1末主動型基金國防板塊重倉占比達3.72%，占比較2022Q4的5.22%有所下滑。2018Q1至2022Q4主動型基金國防板塊重倉占比平均值為2.56%，當前水平與2021Q3接近，近年高位為2022Q3，達5.67%。
強調賠率、反轉、新賽道三個視角：當前軍工處于估值底部，考慮當前邊際改善，以及新一輪采購預期有望逐步落地，行業(yè)配置價值較高。一方面，龍頭價值穩(wěn)增，板塊β逐步改善增強，賠率視角，低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)的配置價值有望提升，典型如航發(fā)產業(yè)鏈龍頭企業(yè)，兼具業(yè)績向上態(tài)勢強、格局佳、多型號定型批產初期。4月23日航發(fā)集團召開2023年一季度經濟運行分析會確保年度經營目標全面實現(xiàn)，要認清中央企業(yè)經營業(yè)績考核指標“一增一穩(wěn)四提升”的“三變化”，在集團快速增長的有利時期，抓住重要指標進一步推動集團高質量發(fā)展。另一方面，“新質新域”有望成為板塊核心配置方向，伴隨技術成熟度提升，無人機、衛(wèi)星互聯(lián)網、商業(yè)航天等均有望打開民用及國防新市場。近日翼龍-2無人機再次升空執(zhí)行區(qū)域偵察和人工影響天氣任務；航天科技六院亞洲最大推力700噸液體火箭發(fā)動機試驗臺考臺試車于4月28日圓滿成功。總體來看，目前軍工板塊估值相對較低，但邊際改善趨勢明顯，隨復工復產穩(wěn)步推進和后續(xù)新一輪采購訂單預期的明朗、落地，國企改革持續(xù)深入，龍頭價值穩(wěn)增，板塊β逐步改善增強，低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)的配置價值有望提升。
把握三周期：我們有望站在產品、產能、庫存三周期共振的起點上。產品周期，裝備現(xiàn)代化持續(xù)，新裝備爬坡預期加強，軍貿/民航/星鏈抬高中期增長中樞。產能周期，新增產能支撐需求釋放；庫存周期，疫情好轉+供應鏈穩(wěn)定性提升，元器件下游終端需求回升，或開啟補庫周期。
布局三個視角：（1）賠率視角，龍頭價值穩(wěn)增，板塊β逐步改善增強，低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)的配置價值有望提升，優(yōu)選：中航高科、紫光國微（電子組聯(lián)合）、中航光電、航發(fā)控制、國?？萍?、中航重機、光威復材、圖南股份（有色組聯(lián)合）、振華風光、鴻遠電子；（2）新賽道視角，“新質新域”有望成為板塊核心配置方向，裝備維修、商業(yè)航天、裝備隱身、無人裝備等均有望打開民用及國防新市場，優(yōu)選：優(yōu)選：航發(fā)動力、中科星圖（計算機組聯(lián)合）、鉑力特、華秦科技、中無人機、華測導航（機械組聯(lián)合）；（3）底部反轉，底部、機構持倉相對較少且底部有明顯改善趨勢：睿創(chuàng)微納等。
風險提示：裝備列裝及交付不及預期；政策調整；價格波動風險等
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