>> 廣發(fā)證券-計算機行業(yè)2022年報總結(jié)：業(yè)績受大環(huán)境影響，龍頭韌性凸顯-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1092KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰，李婉云 |
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截至2023年4月30日，計算機行業(yè)2022年報全部披露完畢，本文采用中位數(shù)法（股票池170家公司）、整體法（自2016年以來有財務(wù)數(shù)據(jù)的127家公司）對年報業(yè)績情況進行了分析。
行業(yè)整體中位數(shù)法下：2022年行業(yè)收入同比增速中位數(shù)為1.48%，較2021年同期的11.77%下降10.29個百分點；歸母凈利潤同比增速中位數(shù)為-23.26%，較2021年同期的0.93%下降24.20個百分點；扣非歸母凈利潤同比增速中位數(shù)為-22.24%，較2021年同期的8.74%下降30.98個百分點。總的來看，受疫情影響，2022年收入增速相較2021年再次放緩，毛利率下行、期間費用率上行使盈利能力持續(xù)弱化。毛利率下滑與宏觀經(jīng)濟承壓有關(guān)，而人員持續(xù)擴張使研發(fā)等期間費用率持續(xù)抬升，2022年員工擴張速度雖然放緩但依然呈現(xiàn)擴張態(tài)勢。
頭部公司表現(xiàn)依舊優(yōu)異，市值占比不斷擴大：我們選取的17家頭部公司2022年的營收、歸母、扣非同比增速分別是11.82%、-25.45%、-14.81%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。頭部公司相當(dāng)部分擁有較強的創(chuàng)新能力，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上不斷擴大領(lǐng)先差距、在新興業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)出更明顯的優(yōu)勢。
疫情影響之下，不同板塊表現(xiàn)有差異：（1）工業(yè)軟件：生產(chǎn)控制類軟件高景氣度持續(xù)，研發(fā)設(shè)計工業(yè)軟件產(chǎn)品迭代速度超出市場預(yù)期；（2）智能駕駛：板塊或已基本見底，積極因素逐步顯現(xiàn)；（3）企業(yè)云服務(wù)：23年持續(xù)回暖，國企及大型民企表現(xiàn)將更為明顯；（4）大數(shù)據(jù)：將持續(xù)受益于行業(yè)滲透率提升及空間擴大；（5）金融IT：行業(yè)高景氣持續(xù)，利潤彈性將釋放；（6）醫(yī)療IT：營收改善或?qū)⒃?3Q3開始逐季得到體現(xiàn)；（7）IT硬件：23年IT基礎(chǔ)設(shè)施需求將出現(xiàn)向上拐點。
總體觀點：行業(yè)整體估值低位，截至2023年4月28日收盤，計算機行業(yè)（TTM）市盈率為50倍，估值較去年同期有所回升但仍處于三年來的較低水平。行業(yè)整體估值仍處低位，當(dāng)前對計算機行業(yè)的風(fēng)險偏好逐漸恢復(fù)。但隨著2022年年報及23年一季報的發(fā)布，少部分優(yōu)秀公司持續(xù)穩(wěn)定或快速增長，但大多數(shù)行業(yè)內(nèi)公司平淡無奇，前期主題催化帶來較大估值壓力。隨著宏觀經(jīng)濟逐漸回暖、相關(guān)政策持續(xù)落地、客戶需求逐漸回升，預(yù)計后續(xù)行業(yè)估值將持續(xù)修復(fù)。建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性差異帶來的機會：(1)算力環(huán)節(jié)受AI推進、國產(chǎn)化替代、恢復(fù)性增長和算據(jù)要素算力規(guī)劃驅(qū)動等多重驅(qū)動，韌性較強。(2)工業(yè)軟件尤其是智能制造褪去華為ERP主題驅(qū)動后，基本面的持續(xù)性優(yōu)勢凸顯。(3)醫(yī)療IT等板塊出現(xiàn)一年半以來的中長期訂單拐點信號，且早前相對無甚表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：分化加劇對行業(yè)指數(shù)的影響；較大數(shù)量過于依賴公共部門的細分領(lǐng)域基本面承壓；政策落地不及預(yù)期壓制客戶需求和市場情緒。
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