>> 德邦證券-中來(lái)股份(300393)22年年報(bào)及23年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：背板、電池片建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，光伏應(yīng)用業(yè)務(wù)快速發(fā)展-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
彭廣春 |
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事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.77億元，同比增長(zhǎng)64.56%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.01億，同比增長(zhǎng)228.09%。歸屬上市公司股東扣非凈利潤(rùn)2.79億，同比增長(zhǎng)176.15%。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.08億元，同比增長(zhǎng)34.78%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)15.68%，歸屬于上市公司股東扣非凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)62.09%。
公司背板產(chǎn)能穩(wěn)步增加，近年基本滿產(chǎn)滿銷。公司專注光伏先進(jìn)輔材研發(fā)制造，是全球領(lǐng)先的太陽(yáng)能背板制造商，具備全系列背板生產(chǎn)制造能力。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理資料顯示，2021年公司背板出貨量位居全球第一。公司背板2022年生產(chǎn)2.53億平米，銷售2.47億平，2021年生產(chǎn)1.67億平，銷售1.68億平，產(chǎn)量、銷量都維持增長(zhǎng)，基本滿產(chǎn)滿銷。公司積極加快推進(jìn)背板產(chǎn)能的擴(kuò)充，2022年公司完成了年產(chǎn)5,000萬(wàn)平方米背板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，已具備年產(chǎn)2.2億平方米背板產(chǎn)能。截至2022年末，公司背板產(chǎn)品累計(jì)發(fā)貨超過(guò)210GW，戶外穩(wěn)定運(yùn)行超14年，終端客戶零投訴，公司背板業(yè)務(wù)在背板行業(yè)中處于優(yōu)勢(shì)地位。
公司高效電池片項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，高效組件具有一定品牌優(yōu)勢(shì)。高效電池片方面。公司全資子公司山西中來(lái)光電是山西省光伏產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)，正在投建“年產(chǎn)16GW高效單晶電池智能工廠項(xiàng)目”，其中一期8GW中首批4GW已經(jīng)量產(chǎn)，目前正在積極推進(jìn)一期剩余4GW及二期8GW項(xiàng)目。截至4月26日，公司N型TOPCon16BB主柵高效電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率可達(dá)25.2%，公司N型TOPCon電池量產(chǎn)技術(shù)水平以及電池轉(zhuǎn)換效率在行業(yè)內(nèi)處于前列。高效組件方面，公司控股子公司泰州中來(lái)光電是國(guó)內(nèi)最早一批從事高效N型TOPCon雙面電池及組件研發(fā)并實(shí)現(xiàn)GW級(jí)量產(chǎn)的專業(yè)化企業(yè)，獲得國(guó)家綠色工廠、國(guó)家綠色供應(yīng)鏈管理示范企業(yè)、國(guó)家專精特新小巨人稱號(hào)；依托公司高效產(chǎn)品之品質(zhì)、安全性能以及可為客戶帶來(lái)的價(jià)值優(yōu)勢(shì)，泰州中來(lái)光電N型高效產(chǎn)品自2016年以來(lái)累計(jì)出貨量已超過(guò)7GW，獲得全球范圍內(nèi)多家客戶的認(rèn)可，具備了一定的品牌優(yōu)勢(shì)。
在“整縣推進(jìn)”下，公司戶用光伏系統(tǒng)快速發(fā)展。公司光伏應(yīng)用業(yè)務(wù)主要為分布式戶用光伏EPC業(yè)務(wù)，受益于公司早期對(duì)光伏應(yīng)用業(yè)務(wù)的布局，公司建立了“一縣一代”代理商模式，并通過(guò)自主研發(fā)上線了“Solar Town電站全生命周期管理服務(wù)系統(tǒng)”，該系統(tǒng)貫穿光伏電站前期立項(xiàng)、中期施工管理、后期運(yùn)維監(jiān)控、電站運(yùn)營(yíng)等全過(guò)程，實(shí)現(xiàn)了光伏電站全生命周期的大數(shù)據(jù)管理與集約化智能運(yùn)維，有效提升了專業(yè)化、精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化、智能化水平。此外，2021年起國(guó)家提出“整縣推進(jìn)”等多項(xiàng)政策，在政策支持下，公司戶用分布式業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2022年中來(lái)民生累計(jì)開(kāi)發(fā)分布式光伏1.94GW，在EPC合作業(yè)務(wù)項(xiàng)下向上海源燁交付1.52GW光伏電站，截至2022年末累計(jì)向上海源燁交付近2.2GW電站。
投資建議：公司作為光伏背板龍頭，背板產(chǎn)能不斷擴(kuò)展，毛利率維持較高水平，龍頭地位穩(wěn)固。電池及組件業(yè)務(wù)隨著新產(chǎn)能的不斷釋放，在未來(lái)原材料價(jià)格下降的背景下盈利能力也將明顯提高。下游綁定央企，隨著分布式市場(chǎng)的整縣推進(jìn)，公司光伏應(yīng)用系統(tǒng)業(yè)務(wù)在手訂單充足。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為9.3/15.64/22.59億元，對(duì)應(yīng)2023年5月10日收盤(pán)價(jià)PE為16X/9X/7X,維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不足風(fēng)險(xiǎn)。
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