>> 國泰君安-浙江美大(002677)2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評：收入盈利短期承壓，期待后續(xù)修復(fù)改善-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟 |
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本報告導(dǎo)讀：
受外部經(jīng)營環(huán)境及地產(chǎn)負(fù)面因素擾動影響，公司收入業(yè)績短期承壓；一季度盈利能力有所修復(fù)，期待行業(yè)需求繼續(xù)回暖及公司一級經(jīng)銷商年均創(chuàng)收回升，增持。
投資要點(diǎn)：
公司線下基本盤穩(wěn)固，銷售端有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。隨著外部環(huán)境擾動因素消散，集成灶行業(yè)需求有望回暖，公司銷售有望修復(fù)。考慮到廚電傳統(tǒng)龍頭2023年預(yù)計強(qiáng)勢發(fā)展集成灶業(yè)務(wù)，行業(yè)競爭格局加劇，且美大2022Q4&2023Q1業(yè)績均低于預(yù)期，我們預(yù)計2023-2025年EPS為0.89/0.98/1.07元，增速為27.7%/9.75%/9.3%，參考可比公司，給予公司2023年15x PE，目標(biāo)價13.3元，維持“增持”評級。
受外部因素擾動及行業(yè)競爭加劇影響，收入增長短期承壓。公司22年收入18.34億元（-15.24%），歸母4.52億元（-31.97%）；其中，22Q4收入4.36億元（-30.74%），歸母0.79億元（-62.83%）。公司2023Q1收入3.39億元（-18.05%），歸母1.01億元（-17.2%）。受外部負(fù)面因素擾動下，公司22年表現(xiàn)低于集成灶行業(yè)整體。
22年公司毛利率和凈利率均承壓，23年Q1盈利能力有所修復(fù)。22年公司毛利率44%（-7.6pct），凈利率為24.7%（-6pct），預(yù)計外部因素擾動及行業(yè)競爭加劇是毛利率下滑主要原因。邊際來看，公司23Q1毛利率46.95%，環(huán)比改善4.5pct，凈利率為29.7%，環(huán)比改善11.5pct。
年度分紅率及股息率處于較高水平。向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣6.20元（含稅），股息率5.2%，共計派發(fā)4億元，約占公司22年歸母凈利潤的88%。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇。
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