>> 申萬宏源-浙江美大(002677)2022年報暨2023年一季報點評：業(yè)績短期承壓，線下渠道優(yōu)勢依舊-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年業(yè)績短期承壓，23Q1表現(xiàn)符合預期。公司2022年實現(xiàn)營收18.34億元，同比下滑15.24%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.52億元，同比下滑31.97%；其中，Q4單季度實現(xiàn)營收4.36億元，同比下滑30.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同比下滑62.83%，收入和業(yè)績表現(xiàn)均低于我們此前預期。2023年Q1，公司實現(xiàn)營收3.39億元，同比下滑18.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比下滑17.20%，Q1收入業(yè)績表現(xiàn)均符合我們此前在一季報前瞻中給到的預期。
22年集成灶行業(yè)承壓，美大線下渠道優(yōu)勢依舊。根據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2022年集成灶行業(yè)共實現(xiàn)零售量290萬臺，同比下滑4.5%，實現(xiàn)零售額259億元，同比增長1.2%，廚電具有較強的安裝屬性，在年內(nèi)疫情反復等因素影響下行業(yè)階段性承壓，但相較于傳統(tǒng)廚電零售量/額同比分別下滑15.9%/11.6%，集成灶作為新興廚電品類仍展現(xiàn)出較強韌性。分渠道及公司看，集成灶線上市場零售量/額同比分別-7.0%/+11.1%，美大零售額市占率同比提升0.2個pcts至8.5%；線下零售量/額同比分別-3.6%/-1.1%，美大零售額份額提升2.7個pcts至18.9%，雙線持續(xù)發(fā)力。
23Q1凈利率創(chuàng)2017年以來同期新高。2022年公司實現(xiàn)銷售毛利率44.11%，同比下滑7.58個pcts，預計主要系產(chǎn)品結構變化以及部分材料價格波動導致相應成本增加影響。期間費用率方面，銷售費用率同比微增0.03個pcts至11.25%，管理費用率同比+1.06個pcts至4.35%，主要系公司人才公寓轉固定資產(chǎn)后折舊增加所致，財務費用率同比-0.24個pcts至-0.93%，此外研發(fā)費用率同比+0.19個pcts至3.35%，最終錄得公司2022年凈利率24.66%，同比-6.06個pcts。2023年Q1，公司實現(xiàn)銷售毛利率46.95%，環(huán)比大幅改善4.47個pcts，凈利率29.72%，環(huán)比+11.50個pcts，創(chuàng)2017年以來同期最高水平。
盈利預測與投資評級?？紤]到公司23Q1業(yè)績受22Q4疫情滯后短期仍承壓，我們下調(diào)此前對于公司23-24年盈利預測，預計可實現(xiàn)歸母凈利潤5.39/6.29億元（前值為6.08/6.40億元），新增25年盈利預測7.14億元，同比分別增長19.1%/16.8%/13.4%，對應當前市盈率分別為14/12/10倍，公司線下渠道優(yōu)勢依舊，疊加線上持續(xù)發(fā)力，行業(yè)龍頭地位有望持續(xù)鞏固，維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；地產(chǎn)景氣度波動風險。
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