>> 廣發(fā)證券-商用車行業(yè)-中重卡：一季度累計批發(fā)銷量同比轉(zhuǎn)正，銷量拐點已確立-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，鄧崇靜，周偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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銷量：中重卡一季度累計批發(fā)、終端銷量分別同比+1.5%、+31.0%。（1）據(jù)中汽協(xié)，3月中重卡批發(fā)銷量為12.7萬輛，同比+42.9%，環(huán)比+48.4%；一季度中重卡累計批發(fā)銷量為26.8萬輛，同比+1.5%。（2）據(jù)交強(qiáng)險，3月中重卡終端銷量為8.4萬輛，同比+33.6%，環(huán)比+31.0%；一季度中重卡累計終端銷量為17.9萬輛，同比+31.0%。一季度國內(nèi)部分地區(qū)出現(xiàn)煤炭運輸車新車型的采購，一定程度上拉動了國內(nèi)中重卡需求，剔除該影響后，23年一季度中重卡累計終端銷量或在16.2萬左右，假設(shè)23年一季度中重卡累計終端銷量占全年比重在23%左右（正常季節(jié)性下為21.8%），23年全年中重卡終端銷量預(yù)計為74.1萬，同比+37.4%，依然隱含著全年銷量較高的同比增速。
庫存：23Q1并未補(bǔ)庫，重卡行業(yè)總庫存甚至下降至18Q4以來最低點。補(bǔ)庫存具有明顯周期性，由于春節(jié)后通常會出現(xiàn)銷售旺季，所以過去行業(yè)補(bǔ)庫的高峰常出現(xiàn)在Q1/Q4，其中補(bǔ)庫高峰出現(xiàn)在Q1的次數(shù)更多，而23Q1重卡庫存仍在持續(xù)去化，23Q1/22Q4均未出現(xiàn)明顯的補(bǔ)庫情況。截至23年一季度末，重卡行業(yè)的總庫存（龍頭公司廠家+渠道庫存）降到了16.4萬輛，環(huán)比22年四季度下降1.0萬輛，已經(jīng)下降到18年四季度以來的最低點。截止23年3月末，重卡行業(yè)總庫存環(huán)比上月增加0.1萬輛。
市占率：一季度重汽集團(tuán)、陜西重汽、福田汽車中重卡批發(fā)銷量市占率同比上升。（1）據(jù)中汽協(xié)，23年一季度重汽集團(tuán)、陜西重汽、福田汽車中重卡批發(fā)銷量市占率均同比上升，分別同比+4.5pct、+4.3pct、+0.9pct至21.2%、9.9%、12.3%。（2）據(jù)交強(qiáng)險，23年一季度東風(fēng)集團(tuán)、一汽集團(tuán)、陜西重汽、福田汽車中重卡終端銷量市占率均同比上升，分別同比+1.7pct、+3.2pct、+0.9pct、+0.8pct至24.2%、19.2%、6.5%、10.8%。
投資建議：一季度中重卡銷量隱含著全年較高的銷量同比增速，行業(yè)拐點基本確立。目前行業(yè)總庫存健康且仍持續(xù)去化，隨著23年行業(yè)銷量回升，龍頭公司或?qū)⑨尫泡^大業(yè)績彈性。促銷費用的收窄幅度以及各公司成本費用管控能力會是今年各卡車公司產(chǎn)生盈利分化的重要原因。整車我們推薦產(chǎn)品市占率有阿爾法的福田汽車、中國重汽；零部件我們推薦堅持同心多圓戰(zhàn)略、國際化領(lǐng)先的濰柴動力（A/H），低估值高壁壘、盈利和分紅穩(wěn)定性可期的威孚高科，建議關(guān)注一汽解放、富奧股份。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇等。
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