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投資建議：出口替代韌性依舊+電動(dòng)化增效大勢+國內(nèi)地產(chǎn)基建政策扶持，23年挖機(jī)銷量有望復(fù)蘇，推薦具備全球競爭力+電動(dòng)化進(jìn)展順利的主機(jī)廠三一重工/徐工機(jī)械、非挖業(yè)務(wù)放量的恒立液壓、跟開工率正相關(guān)的建設(shè)機(jī)械、高空作業(yè)平臺(tái)持續(xù)增長的國內(nèi)巨頭浙江鼎力。
　　3月挖機(jī)銷量略好于預(yù)期，內(nèi)銷降幅收窄。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2023M4銷售挖機(jī)18772臺(tái)/-23.5%/環(huán)比-26.6%，略好于此前CME預(yù)期的18000臺(tái)。分區(qū)域看，內(nèi)銷9513臺(tái)/-40.7%/環(huán)比-31.6%，環(huán)比3月降幅（-47.7%）有所收窄，主要是22年基數(shù)降低，內(nèi)銷環(huán)比下降主要是銷售端對于國四產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期的博弈，使得客戶處于觀望狀態(tài)；外銷9259臺(tái)/+8.9%/環(huán)比-20.7%，海外需求穩(wěn)健，仍看好工程機(jī)械企業(yè)海外市場開拓。
　　地產(chǎn)、基建政策落實(shí)后內(nèi)銷有望復(fù)蘇，挖機(jī)上市企業(yè)23Q1業(yè)績環(huán)比、同比增長。22年末房地產(chǎn)政策三箭齊發(fā)，2023年政府工作報(bào)告指出，擬新增地方政府專項(xiàng)債3.8萬億元，同比22年增加1500億元，主要投向?yàn)樾禄?xiàng)目與新能源項(xiàng)目，基建仍將發(fā)揮穩(wěn)增長作用，23年工程機(jī)械內(nèi)銷有望回暖。國內(nèi)三一、徐工、中聯(lián)、柳工、山河智能五家上市挖機(jī)企業(yè)公布23年一季報(bào)，223Q1五家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收618.9億/+5.4%/環(huán)比+3.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利41.9億/+2.0%/環(huán)比轉(zhuǎn)正。國內(nèi)工程機(jī)械頭部企業(yè)23Q1業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)，23年工程機(jī)械行業(yè)有望復(fù)蘇。
　　海外市場需求趨穩(wěn)，礦機(jī)設(shè)備與電動(dòng)化設(shè)備為主要突破點(diǎn)。海外市場中，2022年全年，國內(nèi)挖機(jī)出口量達(dá)109453臺(tái)/+59.95%，全年挖機(jī)出口占比達(dá)41.9%，國內(nèi)企業(yè)加速出海。考慮到國內(nèi)22年外銷高基數(shù)影響及全球經(jīng)濟(jì)放緩，出口增速預(yù)計(jì)趨穩(wěn)，高準(zhǔn)入門檻及高利潤率的大型礦機(jī)設(shè)備、電動(dòng)化設(shè)備或?yàn)橄乱煌怃N增量突破口，持續(xù)關(guān)注具備高技術(shù)積累的國內(nèi)整機(jī)企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)持續(xù)下行；穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)緩慢。