>> 東吳證券-工程機(jī)械行業(yè)點評報告：4月挖機(jī)銷量同比-24%、出口同比+9%，關(guān)注“一帶一路”催化下板塊機(jī)會-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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投資要點
4月挖機(jī)銷量同比-24%，出口同比+9%
2023年4月挖機(jī)行業(yè)銷量18772臺，同比下降23.5%，略好于CME此前26.6%的預(yù)測降幅。其中，國內(nèi)銷量9513臺，同比下降41%，好于預(yù)期降幅44%；出口9259臺，同比增長9%，略好于6%預(yù)期值。受下游項目資金面緊張，開工小時復(fù)蘇放緩影響，4月工程機(jī)械內(nèi)銷下滑幅度仍較大。整個一季度看，2023年Q1行業(yè)挖機(jī)總銷量57471臺，同比下滑26%；其中國內(nèi)28828臺，同比下降44%，出口28643臺，同比增長13%。從上游排產(chǎn)數(shù)據(jù)看，4月工程機(jī)械核心零部件排產(chǎn)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，未來需求復(fù)蘇較為樂觀。從地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)看，2023年3月商品房銷售面積同比持平，銷售額同比增長6%，均呈回暖趨勢，基建投資完成額2萬億元，同比增長10%，維持較高增速。2022&2023年Q1十七家A股工程機(jī)械企業(yè)合計實現(xiàn)營收3240/804億元，同比變動-13%/+4%，歸母凈利潤161/59億元，同比變動-47%/+6%，Q1業(yè)績增速轉(zhuǎn)正，隨著行業(yè)基數(shù)自然回落，預(yù)計全年行業(yè)增速前低后高。
出口拉動行業(yè)提前復(fù)蘇，邁向全球工程機(jī)械龍頭
2022年挖掘機(jī)行業(yè)出口銷量同比增速達(dá)60%，占總銷量比例躍升至42%，主要受益于海外工程機(jī)械景氣復(fù)蘇及龍頭全球阿爾法兌現(xiàn)。展望2023年，三一重工海外收入占比有望突破50%以上，徐工機(jī)械約40%，中聯(lián)重科約30%，并且出口收入增速有望維持30%，出口成為業(yè)績主要驅(qū)動力。對標(biāo)海外龍頭卡特彼勒、小松，全球化兌現(xiàn)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量，拉平周期波動，工程機(jī)械龍頭有望迎估值上移。
行業(yè)仍在筑底階段，業(yè)績呈現(xiàn)底部回暖趨勢
受鋼材、海運費價格高企及規(guī)模效應(yīng)下降等影響，2022年工程機(jī)械企業(yè)利潤率大幅下滑，2023年上述因素壓力減弱，預(yù)計利潤率開啟修復(fù)過程。2022年主要企業(yè)凈利率僅5%左右，基于當(dāng)前鋼材價格水平，我們預(yù)計2023年主要企業(yè)有望提升約3個點，帶來利潤端50%以上增長彈性。2023年Q1三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科毛利率同比提升5/7/6pct，利潤率修復(fù)趨勢有望延續(xù)，業(yè)績有望觸底回暖。此外，按照七至八年更新周期，2024-2025年內(nèi)銷工程機(jī)械市場有望迎新一輪更新周期，工程機(jī)械有望困境反轉(zhuǎn)。
“一帶一路”催化不斷，關(guān)注工程機(jī)械板塊機(jī)會
2022年工程機(jī)械主要企業(yè)出口收入占比達(dá)30%-50%，其中“一帶一路”占比達(dá)70%以上，為主要市場。2023年為一帶一路倡議十周年，包括不限于東盟峰會、金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人峰會、一帶一路高峰論壇等高規(guī)格會議會在今年相繼舉辦。2023年1-3月，我國對一帶一路相關(guān)的65個國家非金融類直接投資394億元，同比增長18%，行業(yè)分布以能源、交通等基建類項目為主，占比60%以上。工程機(jī)械為一帶一路核心板塊之一，關(guān)注一帶一路催化下工程機(jī)械行情機(jī)會。
投資建議
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