>> 國泰君安-旗濱集團(601636)更新報告：站在浮法周期拐點，看成長板塊提質(zhì)擴量-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 1291KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，楊冬庭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
維持“增持”評級。公司浮法盈利伴隨3月去庫提價開始回升，同時光伏玻璃良率突破后迎來加速擴產(chǎn)期，盈利貢獻有望快速放大。維持2023-25年eps0.80/1.14 /1.40元，維持目標價15.84元。
浮法玻璃：持續(xù)降庫時間換彈性，旗濱單箱盈利有望從23Q2加速修復。3月以來，行業(yè)從“投機性”去庫到真實需求拉動去庫，玻璃廠庫從2月底高點7102萬重箱降至4月底4080萬重箱。行業(yè)庫存的逐步消納有望換取下半年旺季的價格彈性。旗濱浮法箱盈利有望從23Q2開始加速修復，我們測算瞬時箱凈利已修復至10-15元。
光伏玻璃：競爭要素向浮法靠攏，旗濱良率突破擴產(chǎn)提速。隨著行業(yè)新建窯爐規(guī)模增加到1000t/d以上，窯爐規(guī)模再擴大的降本邊際效用逐步減小，降本主力將轉(zhuǎn)移至前端，包括砂/純堿/燃料的規(guī)?；少從芰Γ偁幰叵蚋》繑n。旗濱作為浮法龍頭，其競爭優(yōu)勢可以平移至光伏玻璃上，包括超白砂的自供能力，以及原燃料的采購可以與浮法進行規(guī)?；瘏f(xié)同。隨著郴州第一條壓延線良率企穩(wěn)，旗濱23年底產(chǎn)能有望位列行業(yè)第三，23-24年盈利貢獻快速擴大。
電子玻璃+藥用玻璃：向慢迭代國產(chǎn)化路徑發(fā)展，關(guān)鍵難點已經(jīng)突破，放量在即。電子蓋板玻璃和藥用玻璃市場共性在于，在快速擴容的市場中，產(chǎn)品迭代實際在邊際放緩，為國產(chǎn)替代留出了窗口，兩者均將進入國內(nèi)制造業(yè)擅長的降本、拼性價比的路徑上。旗濱在電子玻璃已經(jīng)突破二強工藝和客戶認證，藥用玻璃拉管良率穩(wěn)定在60%且即將通過第一次關(guān)聯(lián)審批，意味著工藝控制和下游渠道開拓上均已打開局面，開始步入提質(zhì)放量期。
風險提示：竣工需求修復不及預期；浮法玻璃復產(chǎn)產(chǎn)能超出預期。
|
|
