>> 國泰君安-建筑行業(yè)第303期周報-中特估一帶一路配置低：二季度業(yè)績加速，催化密集進(jìn)主升浪-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1954KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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本報告導(dǎo)讀：
PB中國中鐵0.9(中國中車1.3)/中國鐵建0.7(京滬高鐵1.4)/中國交建0.82。龍建股份積極拓展俄等，中亞峰會陜西建工和新疆交建彈性大。北方國際中鋼國際業(yè)績超預(yù)期。
摘要：
中特估央國企配置低估值低，繼續(xù)推薦中國中鐵/中國交建/中國鐵建/中國中冶/中國建筑等。東盟峰會催化雅萬高鐵中國中鐵，中亞峰會中吉烏鐵路利好中國鐵建。(1)配置仍低：年初至今建筑上漲32%第六名，公募基金配置建筑0.7% (標(biāo)配2.2%)環(huán)增0.2個百分點、倒數(shù)第四(食飲15%新能源12%醫(yī)藥11%電子8%計算機7%化工6%有色4%地產(chǎn)2%)。(2)估值低：2017年第一屆峰會PE中材國際最高25倍目前13倍，龍建股份最高36倍目前15倍，中鋼國際最高37目前16倍，北方國際最高44目前20倍。(3)PB中國中鐵0.9(中國中車1.3)/中國交建0.8(招商公路1)/中國鐵建0.7(京滬高鐵1.4)/中國建筑0.71(招商蛇口1.27)/中國中冶1倍，到再融資PB1.25倍最大需約80%空間。(3)2014年一帶一路PE中國中鐵最高39倍目前6倍，中國鐵建最高23倍目前5倍，中國交建最高20倍目前9倍。
疫后經(jīng)濟恢復(fù)、外交支出增加、股權(quán)激勵和再融資需要等推動央國企二季度業(yè)績加速反轉(zhuǎn)。一帶一路推薦中材國際/北方國際/中鋼國際/中工國際等。Q1中材國際訂單增103%北方國際凈利增85%中鋼凈利增62%中工國際凈利增56%超預(yù)期。(1) 2019年一帶一路第二屆峰會外交支出增加32億增5.5%，當(dāng)年一帶一路國際新簽合同增23%:中國交建增23%加快53個百分點、中國中鐵增22%加快6個百分點、中國鐵建增107%加快83個百分點。(2)2023一帶一路十周年第三屆峰會外交支出大幅增加60億增12.2%，2022年境外訂單中國鐵建占9%（疫情前最高占15%）、中國交建占14%(最高占31%)、中材國際占38%(最高占85%)，中鋼國際占37%(最高占66%)。2022年海外毛利率中材國際16%(疫情前最高20%)，中鋼國際為6%(最高18%)。(3)股權(quán)激勵要求2023年凈利中國中鐵增12%而Q1增4%意味著二季度將加速，中材國際Q1增6%而股權(quán)激勵要求15%。
龍建股份積極拓展俄等一帶一路，中亞峰會陜西建工和新疆交建彈性大。(1) 3月10日沙特伊朗恢復(fù)外交北方國際十天最高漲67%前三月最高漲135%。3月20日俄羅斯國事訪問龍建股份兩周最高漲51%前三月最高漲131%。(2)4月27日中國—中亞外長西安第四次會晤研究和協(xié)調(diào)了即將召開的中國—中亞峰會籌備工作，商議了峰會成果文件內(nèi)容。陜西建工PE5.9倍估值最低龍頭、可比平均12.3倍，股權(quán)激勵23-25年ROE不低于10.8/10.9/11%，新簽訂單22年增25%今Q1增29%加速。(3)國資委將新疆交建34%股份劃轉(zhuǎn)到新疆交投成其上市平臺，凈利潤2022年增41%和23Q1增79%超預(yù)期。(4)國家主席同烏克蘭總統(tǒng)通電話:中方將派中國政府歐亞事務(wù)特別代表赴烏克蘭等國訪問。龍建股份積極關(guān)注邊境工程及中俄合作等項目，積極拓展一帶一路和中蒙俄經(jīng)濟走廊等海外市場。
風(fēng)險提示：通脹超預(yù)期宏觀政策緊縮，全球疫情反復(fù)
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