>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：季報優(yōu)異，靜待旺季-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 3325KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
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本報告導讀：
2023Q1煤炭板塊：業(yè)績提升，成本增速回落，報表更加優(yōu)質(zhì)；預計年內(nèi)進口高點已過，供需平衡或?qū)⑦呺H趨緊；中特估&深化國改下，煤企估值有望提升。
摘要：
2023Q1煤炭板塊：業(yè)績提升，成本增速回落，報表更加優(yōu)質(zhì)。1）煤炭全行業(yè)23Q1利潤總額增速-4.9%，同期上市煤企歸母凈利增速+1.4%，高長協(xié)比例以及優(yōu)異的成本管控能力助上市煤企23Q1盈利好于行業(yè)平均；2）25家煤炭開采公司自產(chǎn)煤成本整體同比+10.8%增速下降，其中20家成本提升，成本提升共性原因為原材料及人工成本增加，整體可控，其中東北、西南地區(qū)成本有所下降；3）負債率2023一季度末下降至44.0%、財務費用率1.0%均創(chuàng)新低，龍頭企業(yè)分紅率維持高位。
3月社融超預期，預計年內(nèi)進口高點已過，供需平衡或?qū)⑦呺H趨緊。1）3月社融數(shù)據(jù)繼續(xù)全面改善，社融增量創(chuàng)歷史同期新高，作為需求端的前置指標，需求仍有保障；2）3月煤及褐煤進口4117萬噸(+151%)，進口量大增，或因海外貿(mào)易商原預期4月1日后中國恢復煤炭進口關稅而于3月集中搶跑通關，預計后續(xù)進口量將有回落；3）煤價已跌至年內(nèi)低點，疊加大秦線已進入春季檢修，產(chǎn)地生產(chǎn)強度預計有所調(diào)整，疊加進口高點已過，供給端預計有所下降。此外，二季度為傳統(tǒng)的非電行業(yè)旺季，需求端環(huán)比確定性改善，供需平衡或?qū)⑦呺H趨緊。
中特估&深化國改下，煤企估值有望提升。新一輪國企改革深化行動下，央國企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化進程有望加速，于煤炭行業(yè)而言，集團未上市煤炭權(quán)益產(chǎn)能占旗下煤炭上市公司（中國神華、中煤能源、兗礦能源、山西焦煤、晉控煤業(yè)、恒源煤電、潞安環(huán)能）比例均超過50%。
投資建議：23Q1證明了煤價回落期依托長協(xié)和成本管控上市煤企依然能做到業(yè)績增長，板塊高勝率，中國神華、兗礦能源、首鋼資源、冀中能源等公司已發(fā)布年報，且分紅率分別為73%、70%、80%、79%，高分紅逐步兌現(xiàn)，推薦：1）業(yè)績穩(wěn)，高股息標的：恒源煤電、中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源等；2）高盈利低估值受益中特估的煤炭央企：中煤能源、上海能源；3）長協(xié)焦煤標的：淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份；4）成長性標的：華陽股份、中國旭陽集團、昊華能源、蘭花科創(chuàng)等。
行業(yè)回顧：1）截至2023年4月28日，秦皇島港庫存為505.0萬噸（-4.4%）。京唐港主焦煤庫提價2100元/噸（0.0%），港口一級焦2337元/噸（-6.6%），煉焦煤庫存三港合計180.5萬噸（0.2%），200萬噸以上的焦企開工率為84.3%（-0.60PCT）。2）澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價下跌2美元/噸（-1.3%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低77元/噸；澳洲焦煤到岸價247美元/噸，較上周下跌28美元/噸（-10.0%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本高146元/噸。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；全球油氣價格下跌；煤炭供給超預期釋放。
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