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5月10日，美國勞工部公布4月CPI數(shù)據(jù)：CPI同比增長4.9%，低于預期和前值的5.0%，季調(diào)CPI環(huán)比由上月0.1%升至0.4%，符合預期；核心CPI同比再次降至5.5%，核心CPI環(huán)比穩(wěn)定在0.4%，均符合預期。
　　同比增速：4月美國CPI回落至4.9%，是2021年5月以來首次位于5%下方。當月，食品價格同比增速延續(xù)回落，能源價格同比繼續(xù)下降但降幅收窄至5.1%，二者對CPI合計拉動作用與上月持平。核心通脹是整體CPI增速回落的主要貢獻項。今年以來核心CPI基本在5.5%、5.6%附近反復，4月再次降至5.5%。其中，住房和其他核心服務通脹增速均有所回落，帶動核心服務價格增速由7.1%降至6.8%，其中住房租房同比增速由上月的8.2%小幅回落至8.1%，但核心商品價格增速有所反彈，由1.5%升至2.0%，二手車價格跌幅收窄，對CPI負向拉動作用減弱。市場和美聯(lián)儲關注的剔除住房的服務通脹(Super Core)同比增速由上個月的5.8%進一步回落至5.1%。
　　環(huán)比增速：4月美國CPI增速由上月0.1%升至0.4%，符合市場預期。當月，食品價格繼續(xù)保持零增長，能源價格在連續(xù)兩個月下跌之后轉(zhuǎn)為上漲0.6%，核心通脹與上月持平，穩(wěn)定在0.4%。核心通脹中，服務價格增速為0.4%，與上月持平；商品價格漲幅由0.2%擴大至0.6%，二手車價格變化較大，由上月下跌0.9%轉(zhuǎn)為上漲4.4%。
　　CPI同比繼續(xù)超預期回落，但核心通脹較為穩(wěn)定，住房通脹有望助推通脹放緩趨勢。綜合來看，受基數(shù)效應影響，美國整體CPI延續(xù)回落態(tài)勢，并且降速繼續(xù)小幅快于市場預期；核心服務價格繼續(xù)降溫，但包括二手車價格在內(nèi)的核心商品價格有所反復，因此核心CPI增速較為穩(wěn)定。今年以來，核心CPI同比基本穩(wěn)定在5.5~5.6%，環(huán)比增速穩(wěn)定在0.4~0.5%，仍然明顯高于疫情之前水平0.2%，顯示美國核心通脹韌性較強，未來下行之路仍存在不確定性。不過另一方面，我們也注意到滯后于實際租金變動的CPI住房租金通脹近期終于顯示出超降溫的房地產(chǎn)市場“回歸”的跡象。如果權重占比約35%的住房租金通脹能夠如期持續(xù)降溫，那么這將有助于推動美國整體通脹以及核心通脹水平持續(xù)回落。
　　CPI數(shù)據(jù)對于市場的影響有限。美國4月通脹數(shù)據(jù)公布之后，市場呈現(xiàn)出比較典型的通脹低于預期時的交易特征：美元跳水，其余所有主要資產(chǎn)跳漲。同時，市場對于2023年6月和12月的加息預期也快速下降。不過這種交易特征只在數(shù)據(jù)公布之后持續(xù)了不到一個小時的時間，在之后的交易時間中，主要資產(chǎn)對于通脹的“膝跳式”反應大部分被抹平。我們認為4月通脹水平盡管略微低于市場預期，但尚不足以改變美聯(lián)儲在5月FOMC上表達的對于美國經(jīng)濟基本面的看法及其貨幣政策指引，也不足以推動主要資產(chǎn)從目前震蕩橫盤的局面中走出新的趨勢。我們維持本輪美聯(lián)儲加息終點位于5.25%左右的判斷，維持在宏觀主線匱乏的背景下，大類資產(chǎn)短期走勢仍可能處于盤整的判斷。
　　風險提示：金融風險超預期，通脹韌性超預期。