>> 華創(chuàng)證券-【策略周報】策略周聚焦：休整期的高股息策略-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩 |
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配置高股息策略的四個原因
1）隨著經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)的弱化趨勢顯現(xiàn)，且4月底政治局會議從疫情后穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向中長期調(diào)結(jié)構(gòu)，疫情防控的常態(tài)化轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)社會的運行常態(tài)化，“穩(wěn)”的訴求降低。政策發(fā)力預(yù)期下降，市場對經(jīng)濟(jì)的“弱復(fù)蘇”預(yù)期進(jìn)一步強化。
2）由22/10/31的低點至23/5/10，萬得全A、上證指數(shù)分別收漲9.7%、14.7%，階段性漲幅已有一定積累，兩者5年估值分位也分別由12%、2%上升至60%、65%。同時5/8銀行大漲超4%，而市場上行趨勢中的銀行單日大漲，或表明快速上漲趨勢可能階段性休整，詳見報告《銀行大漲的指示意義》。但我們對于今年整體市場仍然樂觀，一季報后我們上調(diào)了全年業(yè)績預(yù)測，全A及非金融預(yù)計全年增速11.1%/13.5%，相比于去年零增長、負(fù)增長將有顯著改善。只是牛市難以一蹴而就，當(dāng)前或迎來休整期。
3）過去一段時間市場風(fēng)偏在降低，無論成長還是價值風(fēng)格內(nèi)都在尋找低估值板塊，比如價值內(nèi)轉(zhuǎn)向估值更低的鋼鐵和煤炭，甚至銀行、非銀。成長內(nèi)的AIGC板塊也由計算機(jī)轉(zhuǎn)向了估值更低、業(yè)績改善的游戲、出版等行業(yè)。
4）高股息策略：防御類債屬性、估值洼地、中特估。在市場震蕩休整期，高股息策略往往跑贏市場，如19/4-19/6，體現(xiàn)其防御屬性。且上證整體估值分位上行至60%以上，但結(jié)構(gòu)中仍然有行業(yè)估值水平較低，高股息策略具備的低估值+高股息特征具備保護(hù)點。而“中特估”概念下，新一輪國企改革帶動的國央企“一利五率”業(yè)績改善，進(jìn)一步使得分紅更穩(wěn)定，這同樣是高股息策略的選擇方向。
行業(yè)配置：政策&市場轉(zhuǎn)向，高股息配置思路，推薦交運，煤炭，石化，建筑建材，家電，紡服，銀行等高股息行業(yè)。
以申萬二級行業(yè)過去5年平均股息率降序，銀行、煤炭、鋼鐵等價值型行業(yè)排序靠前。若考慮估值分位以及23年預(yù)期ROE水平，則煤炭開采、煉化及貿(mào)易、白電、航運港口、房屋建設(shè)、水泥、服裝家紡、銀行性價比較高。
當(dāng)前環(huán)境高股息策略是否適用？
年內(nèi)A股盈利或持續(xù)修復(fù)至Q3高點，同時剩余流動性向下，未來短期內(nèi)美國核心通脹仍高，流動性難放松，故當(dāng)前階段配置高股息策略占優(yōu)。
復(fù)盤10年至今共10段高股息階段占優(yōu)行情，可以分為以下2類：
1）高股息策略獲取相對+絕對收益出現(xiàn)6段行情，驅(qū)動為相對+絕對收益區(qū)間：經(jīng)濟(jì)基本面改善+剩余流動性向下，多數(shù)疊加海外流動性收緊。包括區(qū)間如12/9-13/2、16/7-18/2、20/7-20/11、21/1-21/9、22/8-22/10、23/2-23/5。
2）高股息策略僅能獲取相對收益出現(xiàn)4段行情，驅(qū)動為經(jīng)濟(jì)基本面向下帶動市場回調(diào)，高股息防御屬性突出。包括區(qū)間如10/11-12/1、15/5-16/3、18/4-19/1、21/12-22/4。
風(fēng)險提示：
疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外疫情反復(fù)，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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