>> 國泰君安-宋城演藝(300144)2022年報及2023Q1點評：關(guān)注旅游beta及3月起場次釋放-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績符合預(yù)期，考慮到23年3月起場次數(shù)加速釋放，一季度盈利壓力已有預(yù)期，后續(xù)關(guān)注文旅復(fù)蘇beta+新項目異地爬坡進(jìn)度+城市演藝跑通的再驗證。
投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期，增持?？紤]到3月起場次數(shù)釋放提速+文旅市場快速回暖，給予2023-25年EPS至0.38（+15%）/0.55（-7%）/0.6元，上調(diào)目標(biāo)價為18元，維持增持評級。
業(yè)績簡述：2022年實現(xiàn)營收4.58億元/-61%，歸母凈利潤0.1億元/-97%，扣非歸母凈利潤虧損0.37億元，去年同期盈利2.68億元；23Q1實現(xiàn)營收2.34億元/+175%，歸母凈利潤0.6億元，去年同期虧損0.39億元，扣非歸母凈利潤0.56億元，去年同期虧損0.4億元
旅游市場beta加持下的恢復(fù)在提速。①22年利潤符合先前指引，同時考慮到場次數(shù)→客流量→業(yè)績彈性的強相關(guān)性，3月4日起場次數(shù)才由先前9-10場的中樞提升至20-25場所導(dǎo)致的23Q1承壓也在預(yù)期之內(nèi)；②文旅市場火爆超出預(yù)期，各項目五一預(yù)排場次數(shù)已超19年同期40%，客流修復(fù)過程中公司更注重客群分層化及內(nèi)容主題化輸出。
新項目爬坡進(jìn)度及城市演藝的再驗證更需關(guān)注。①西安項目作為下階段重點，在硬件（載客能力）+軟件（本土化劇目）整改順利，3-4月合計場次數(shù)超115場；②西塘、佛山、珠海、泰國等新項目正有序推進(jìn)，管理費標(biāo)準(zhǔn)將后續(xù)商定；③宋城模式稀缺性在客流快速回暖所帶動的業(yè)績修復(fù)相對其他景區(qū)優(yōu)勢顯著，對上海項目的驗證將成為開啟第三階段異地復(fù)制的核心論據(jù)。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、疫情反復(fù)、效率提升不及預(yù)期。
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