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《待春來啟示錄》：宏觀驅動：尋底期的普林格與盈利周期。
　　 1）判斷業(yè)績拐點是市場能否走出尋底期的核心矛盾，市場底通常領先業(yè)績拐點1-2個季度出現(xiàn)。當經(jīng)濟周期處于普林格階段2-4時（即同步指標上行階段），股票均有不錯的表現(xiàn)，明確同步指標是否出現(xiàn)持續(xù)上行趨勢成為突破尋底期的關鍵。
　　 2）普林格同步指標是核心，但需要結合先行指標共同判斷。首先由于同步指標的拐點落后于指數(shù)底部，并且僅依靠同步指標，需要更長的時間來驗證（至少還需要1-2個月的回升才能確認低點），對市場判斷會出現(xiàn)偏誤。因此，我們認為結合先行指標來判斷，對于經(jīng)濟底部的判斷會提高前瞻性。從貨幣-信用的傳導關系上，M2領先M1在3-5個月不等，除掉2008年以后，M1應該至少是同步于底部。但本輪M1指示意義失效，突破尋底期的關鍵在于M1回升的持續(xù)性，居民中長貸才是更加核心的指標。居民中長貸頂部往往領先企業(yè)中長貸，底部通常比較接近。并且權益市場尋底期時這兩項在同比意義上均出現(xiàn)回升。
　　 3）更高頻的先行指標要落到資金價格。狹義流動性資金價格觸底企穩(wěn)是市場出現(xiàn)底部的充分不必要條件。資金價格下行至需求回暖期間存在時滯。利率下行至企穩(wěn)階段往往出現(xiàn)在普林格階段1、階段2，資金價格觸底時間往往會同步或早于經(jīng)濟復蘇期。
　　社融脈沖二階走弱。4月PMI讀數(shù)回落，5月工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)也表現(xiàn)不佳，顯示目前同步指標回升較弱。而由于居民信心處于低位，新增居民中長貸同比又轉負，盡管企業(yè)中長貸持續(xù)走強，但也影響到社融脈沖出現(xiàn)二階走弱。
　　經(jīng)濟休養(yǎng)生息，內生動能需要鞏固。3月生產(chǎn)與4月金融、PMI、通脹等數(shù)據(jù)顯示先行指標回升受阻、同步指標底部修復、滯后指標加速回落，目前三大指標均處于50%分位數(shù)以下，驗證我們此前判斷——當前經(jīng)濟仍然面臨一些結構性問題，內生動能需要鞏固。4月政治局會議也指出經(jīng)濟運行好轉主要是恢復性的，目前實體經(jīng)濟需要政策面給予更大的呵護，目前普林格周期處于階段二復蘇，權益、中游制造、小盤、成長占優(yōu)，繼續(xù)看好大科技，風格以中證1000、增強、專精特新為矛。
　　風險提示：海外局勢演化超預期，通脹持續(xù)性超預期，流動性收緊超預期，疫情反復超預期。