>> 國泰君安-國投電力(600886)2022年報及2023年一季報點評：水火共濟(jì)，全年業(yè)績高增可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 446KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司1Q23業(yè)績高增，水火共濟(jì)下2023年全年業(yè)績有望維持高增長。
投資要點：
維持“增持”評級：考慮到雅礱江經(jīng)營情況及煤價變動等因素，上調(diào)2023~2024年EPS至0.89/0.98元（原0.87/0.93元），預(yù)計2025年EPS為1.05元。參考行業(yè)可比公司估值，給予2023年16倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至14.24元，維持“增持”評級。
1Q23業(yè)績超預(yù)期。公司2022年營收505億元，同比+15.4%；歸母凈利潤40.8億元，同比+66.1%，符合業(yè)績預(yù)告預(yù)期。公司1Q23營收133億元，同比+20.0%；公司1Q23歸母凈利潤16.1億元，同比+55.5%，超出我們此前預(yù)期。公司2022年擬每股派息0.275元，分紅比例50%。
雅礱江量價齊升，拉動公司1Q23業(yè)績高增。我們推測公司業(yè)績高增主要受益于雅礱江水電量價齊升：1Q23雅礱江水電上網(wǎng)電量213億千瓦時，同比+33.1%；同期平均上網(wǎng)電價0.314元/千瓦時，同比+4.6%。公司1Q23財務(wù)費用9.7億元，同比-19.4%。
水火共濟(jì)，全年業(yè)績有望維持高增長。1Q23雅礱江來水?dāng)_動緩釋，我們預(yù)計2023年兩河口等三大水庫聯(lián)合運行后雅礱江實際盈利能力有望超出市場預(yù)期。公司2022年煤電業(yè)務(wù)毛利率-4.0%，同比+9.7ppts。我們預(yù)計2023年受益于成本端改善公司煤電業(yè)務(wù)修復(fù)趨勢有望延續(xù)：1）2023年公司長協(xié)煤實際兌現(xiàn)率同比仍有提升空間；2）現(xiàn)貨/進(jìn)口煤價格2023年以來已進(jìn)入下行通道。
風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期，電價低于預(yù)期，煤價超預(yù)期上漲，新能源發(fā)展不及預(yù)期等等。
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