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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年一季度公司營收和利潤受園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)的商業(yè)模式影響而出現(xiàn)波動，但是由于結(jié)算項(xiàng)目優(yōu)異帶來利潤率大幅提升。管理層變動，進(jìn)一步聚焦園區(qū)運(yùn)營和綠電業(yè)務(wù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，維持目標(biāo)價(jià)14.15元。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營收9.3億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元，分別同比下降37.6%和30.1%。我們維持公司2023~2025年業(yè)績增速為20%、22%、18%，對應(yīng)EPS為1.28、1.57元、1.86元。維持目標(biāo)價(jià)14.15元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2022年P(guān)E為8.6x。
　　受園區(qū)開發(fā)項(xiàng)目的結(jié)算節(jié)點(diǎn)影響，一季度業(yè)績出現(xiàn)較大程度的波動。2023年一季度公司園區(qū)開發(fā)運(yùn)營業(yè)務(wù)量有所下降，結(jié)算主要來自于利潤率較高的蘇州工業(yè)園區(qū)的科技城項(xiàng)目。公司毛利率和凈利率分別實(shí)現(xiàn)67.0%和44.8%，分別較2022年全年提升9.5pcts和10.9pcts。由于公司園區(qū)開發(fā)的商業(yè)盈利模式來自于地方政府賣地，因此波動性較大。
　　環(huán)保公用業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，擬參股投資華能太倉電廠三期項(xiàng)目。近期公司公告子公司中新公用擬以自有資金出資不超過1.272億元，參股設(shè)立太倉華蘇發(fā)電有限公司以投資華能太倉電廠三期項(xiàng)目，中新公用擬持股不超過6%。早在太倉電廠一期和二期項(xiàng)目時(shí)，中新公用便有所參與投資建設(shè)，因此本次項(xiàng)目有助于公司在新能源和傳統(tǒng)熱電業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
　　配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展，中新智地和中新公用總裁擔(dān)任公司副總裁。公司近期公告擬聘任中新智地的總裁米龍峰和中新公用的總裁肖建忠擔(dān)任公司副總裁。中新智地主要從事區(qū)中園業(yè)務(wù)，擬打造為一流的區(qū)中園運(yùn)營商，中新公用則主要發(fā)展綠色園區(qū)業(yè)務(wù)，包括屋頂分布式光伏等項(xiàng)目。高管的變動配合公司進(jìn)一步聚焦園區(qū)運(yùn)營和綠電業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司園區(qū)開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，綠電和產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展低于預(yù)期