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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)略超預(yù)期，隨著行業(yè)恢復(fù)步入增長態(tài)勢，高端業(yè)務(wù)仍然值得期待，2023年有望在重卡行業(yè)復(fù)蘇中實(shí)現(xiàn)收入與業(yè)績的恢復(fù)性增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持目標(biāo)價(jià)18.02元，維持“增持”評級。公司2023年Q1略超預(yù)期，考慮到重卡行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度坎坷，且產(chǎn)能利用率及業(yè)績恢復(fù)存在一定延遲，維持2023-2025年EPS預(yù)測為0.80/1.06/1.23元。考慮到公司在商用車及其動(dòng)力總成系統(tǒng)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，給予公司2024年17倍PE估值，略高于行業(yè)平均，維持目標(biāo)價(jià)18.02元。
　　重卡需求觸底回升，業(yè)績同步開啟恢復(fù)。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收534.3億元，同比增長30%，環(huán)比增長20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.56億元，同比增長68%，環(huán)比增長16%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤17.42億元，同比增長94%，環(huán)比增長43%。下游重卡等商用車市場逐漸回暖，公司產(chǎn)銷量同步增長，本季度實(shí)現(xiàn)利潤同、環(huán)比顯著增長。
　　隨著產(chǎn)銷回暖增長，費(fèi)用率得到有效攤薄。Q1毛利率達(dá)18.7%，同比基本持平，凈利潤4.2%，同比提升1.02pct，環(huán)比降低0.16pct。Q1重卡行業(yè)銷量實(shí)現(xiàn)環(huán)比顯著改善，同比亦實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，隨著銷量規(guī)?；謴?fù)，費(fèi)用端得到緩解，總費(fèi)用率13.19%，同比降低1.66%，環(huán)比降低2.41%，研發(fā)費(fèi)用率3.43%，同比降低1.02pct，環(huán)比降低1.54pct。
　　動(dòng)力總成龍頭優(yōu)勢顯著，布局廣泛多極驅(qū)動(dòng)可期。公司重卡發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，旗下產(chǎn)品齊全，性能指標(biāo)在行業(yè)領(lǐng)先，與國內(nèi)多家商用車重點(diǎn)企業(yè)深度合作。此外公司在商用車整車、農(nóng)業(yè)裝備、智能物流、新能源動(dòng)力系統(tǒng)等領(lǐng)域積極布局，有望形成多個(gè)長期增長點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期，盈利恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期。