>> 開源證券-濰柴動力(000338)公司首次覆蓋報告：重卡產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固，新業(yè)務(wù)多點布局靜待花開-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 2648KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧健全,趙悅媛 |
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濰柴動力：重卡動力總成市場龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋全面
濰柴動力是國內(nèi)歷史悠久、技術(shù)積淀深厚的國內(nèi)重卡動力總成市場龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋全面，是以動力系統(tǒng)為核心技術(shù)，多板塊布局的智能化工業(yè)裝備跨國集團。公司產(chǎn)品布局全面，重卡發(fā)動機功率覆蓋范圍廣，扭矩指標領(lǐng)先，熱效率全球頂尖，市占率處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。隨著2023年透支需求影響逐步弱化，重卡行業(yè)拐點已至，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望逐步修復(fù)。我們預(yù)計公司歸母凈利潤分別為65.1/86.5/108.4億元，對應(yīng)EPS分別為0.75/0.99/1.24元/股，對應(yīng)當前股價PE分別為15.3/11.5/9.2倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
國內(nèi)重卡行業(yè)競爭格局集中，行業(yè)拐點已至，景氣度有望回升
國內(nèi)重卡行業(yè)競爭格局集中，2022年CR5市占率接近9成。國內(nèi)重卡行業(yè)銷量2020-2021年達到歷史高點，在國五促銷透支國六需求等因素的影響下，2021下半年至2022年末銷量持續(xù)低迷，2022全年重卡批發(fā)銷量67.2萬輛，同比下降51.8%。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年2月國內(nèi)重卡市場銷售約7.72萬輛（企業(yè)開票數(shù)口徑），環(huán)比增長58%，同比增長30%，結(jié)束了連續(xù)21個月的下跌；3月重卡市場銷量11.54萬輛，同環(huán)比增長約50%，時隔20個月重返月銷10萬輛。展望未來，透支效應(yīng)逐漸減弱、疊加出口增長，重卡銷量有望逐步恢復(fù)。
重卡發(fā)動機領(lǐng)跑行業(yè)，陜重汽重卡市占率穩(wěn)步提升，新業(yè)務(wù)有望貢獻增量
濰柴是國內(nèi)重卡發(fā)動機龍頭企業(yè)，行業(yè)地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在高研發(fā)投入帶來的功率范圍、扭矩指標、熱效率的全面領(lǐng)先，公司國六相關(guān)產(chǎn)品全面布局，積極儲備國七技術(shù)。濰柴動力控股子公司陜重汽重卡2022年銷量位居國內(nèi)重卡企業(yè)第四，銷量有望伴隨行業(yè)回暖逐步回升。濰柴動力新興業(yè)務(wù)全面布局，工業(yè)車輛與供應(yīng)鏈解決方案雙管齊下，智能物流業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績，此外公司前瞻布局氫燃料產(chǎn)業(yè)鏈助推綠色轉(zhuǎn)型，技術(shù)儲備深厚靜待花開。
風(fēng)險提示：重卡行業(yè)景氣度回升不及預(yù)期、公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、公司重卡零部件銷量不及預(yù)期等。
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