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追溯調(diào)整后22Q4營收和歸母凈利潤分別同比+10.7%/+11.3%。公司22年實(shí)現(xiàn)營收1751.6億元，追溯調(diào)整后同比-20.5%；22Q4營收追溯調(diào)整后同比+10.7%，環(huán)比+1.9%。據(jù)中汽協(xié)，重卡批發(fā)銷量22年/ 22Q4同比-51.8%/-8.2%，公司營收同比增速顯著好于行業(yè)銷量增速。公司22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.1億元，同比-48.3%；22Q4歸母凈利潤追溯調(diào)整后同比+11.3%，環(huán)比+72.2%。22年歸母凈利潤同比弱于營收與22Q4歸母凈利潤環(huán)比大幅好于營收主要都受凱傲影響。
　　22Q4毛利率、凈利率同環(huán)比改善明顯。22年公司毛利率、凈利率分別為17.8%/3.2%，追溯調(diào)整后分別同比-1.2pct/-2.3pct；22Q4追溯調(diào)整后分別同比+0.9pct/+0.6pct，分別環(huán)比+5.0pct/+2.6pct。
　　22年陜重汽扭虧，22Q4海外業(yè)務(wù)凈利潤環(huán)比轉(zhuǎn)正。22年陜重汽實(shí)現(xiàn)營收320.0億元，同比-40.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元（21年-5.4億元），按照51%股比，預(yù)計(jì)陜重汽22年扭虧為濰柴同比減虧2.8億元。22年凱傲實(shí)現(xiàn)營收790.1億元，同比+0.5%，歸母凈利潤4.8億元，同比-88.1%。22Q4凱傲實(shí)現(xiàn)營收28.9億歐元，同比+4.8%，環(huán)比+6.9%，歸母凈利潤0.4億元，同比-71.6%，環(huán)比+141.9%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，隨著本輪行業(yè)上行周期盈利有望穩(wěn)步提升，我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為0.77/0.94/ 1.05元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前A股股價(jià)PE為16.01/13.24/11.86倍?？紤]到行業(yè)尚處于復(fù)蘇初期、未來銷量或創(chuàng)歷史新高且拐點(diǎn)已現(xiàn)，我們上調(diào)估值，給予A股23年24倍PE，合理價(jià)值18.60元/股；給予H股23年22倍PE，合理價(jià)值19.46港元/股，維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)競爭加劇等。若無特指本報(bào)告中貨幣單位為人民幣元，匯率為人民幣：港元=1：1.14。