>> 興業(yè)證券-濰柴動力(000338)出口亮眼多業(yè)務(wù)并行，22Q4業(yè)績超預(yù)期-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大?。?/td>
| 500KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴暢,董曉彬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收1751.58億元，同比-20.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤49.05億元，同比-48.33%；其中22Q4實現(xiàn)營收446.34億元，同比+20.25%，環(huán)比+1.94%；22Q4歸母凈利潤15.93億元，同比+17.65%，環(huán)比+72.20%。
多業(yè)務(wù)并行發(fā)展同時出口業(yè)務(wù)較好，平滑國內(nèi)重卡行業(yè)承壓現(xiàn)狀。公司2022年公司實現(xiàn)營收1751.58.億元，同比-20.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤49.05億元，同比-48.33%；分業(yè)務(wù)看，智能物流/整車及關(guān)鍵零部件/農(nóng)業(yè)裝備等分別實現(xiàn)營收789.10/617.08/173.43億元，其中智能物流/整車及關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)同比分別+0.55%/-40.53%。農(nóng)業(yè)裝備業(yè)務(wù)由于去年濰柴雷沃的并表，為新增的業(yè)務(wù)板塊并開始貢獻業(yè)績增量。此外，公司出口業(yè)務(wù)亮眼。其中，發(fā)動機出口5.5萬臺，同比增長55.9%，變速箱出口2.5萬臺，同比增長54.2%，陜重汽出口銷量亦創(chuàng)歷史最好水平。
22Q4歸母凈利同環(huán)比提升明顯，主要系濰柴雷沃并表貢獻增量且公司22Q4毛利率環(huán)比提升明顯。其中22Q4實現(xiàn)營收446.34億元，同比+20.25%，環(huán)比+1.94%；22Q4歸母凈利潤15.93億元，同比+17.65%，環(huán)比+72.20%。公司22Q4毛利率為20.3%，同比下降0.2pct，環(huán)比提升5.0pct。毛利率環(huán)比提升明顯預(yù)計系公司相應(yīng)產(chǎn)品Q4銷量環(huán)比提升，規(guī)模效應(yīng)明顯，同時凱傲部分實行新的改革措施后盈利能力改善明顯。22Q4費用率合計為15.6%，同比+0.2pct，環(huán)比+0.6pct，整體相對平穩(wěn)。
重卡行業(yè)有望反轉(zhuǎn)向上，同時公司多業(yè)務(wù)板塊發(fā)展，在眾多細分領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，看好公司2023年進入向上周期，維持“增持”評級。宏觀經(jīng)濟及下游需求中長期總體向好，重卡行業(yè)即將進入向上復(fù)蘇周期。同時公司多業(yè)務(wù)并行發(fā)展，在大缸徑發(fā)動機、高端液壓、農(nóng)機和智慧農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)等細分市場競爭優(yōu)勢明顯，未來增量可觀。此外公司積極布局海外業(yè)務(wù)，亦能很好對沖國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性?？紤]到重卡行業(yè)拐點將至今年有望底部回升，同時公司多業(yè)務(wù)并行處于蓬勃發(fā)展初期增速可期，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，調(diào)整23-24年盈利預(yù)測至71.13/95.84億元（原23-24年盈利預(yù)測為61.88/85.06億元），首次給出2025年歸母凈利預(yù)測為125.98億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：汽車銷量不及預(yù)期；公司新項目量產(chǎn)不及預(yù)期；公司技術(shù)研發(fā)情況不及預(yù)期
|
|
