>> 西南證券-濰柴動力(000338)行業(yè)景氣持續(xù)提升，公司Q1業(yè)績亮眼-230501
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，Q1實現(xiàn)營收534.3億元，同比增長30.0%，環(huán)比增長19.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.6億元，同比增長76.6%，環(huán)比增長16.5%；實現(xiàn)扣非后歸母17.4億元，同比增長94.1%，環(huán)比增長43.5%。
Q1盈利能力同比提升。23Q1公司毛利率18.7%，同比+0.1pp，環(huán)比-1.6pp。費用率方面，Q1公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為5.4%/4.3%/3.4%/0.1%，分別同比變化-0.9pp/-0.3pp/-1pp/+0.5pp，分別環(huán)比變化-1.0pp/-0.6pp/-1.5pp/+0.6pp。綜合來看，Q1公司凈利率4.2%，同比+1.0pp，環(huán)比-0.2pp。
公司收入提升主要系重卡行業(yè)景氣度提升，凱傲盈利能力改善。在疫情管控全面放開、補庫需求增加等背景下，重卡月銷量在2月結(jié)束了連續(xù)21個月同比下降，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23Q1我國重卡銷量同比增長4.3%。公司母公司是重卡行業(yè)發(fā)動機龍頭，公司子公司陜重汽、法士特均是重卡行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，所以充分受益于行業(yè)景氣度恢復(fù)。分業(yè)務(wù)來看，公司重卡整車、重卡發(fā)動機業(yè)務(wù)均實現(xiàn)高速增長，其中重卡整車23Q1銷量3萬輛，同比增長83%，市場份額同比提升5.4pp至12.5%；重卡發(fā)動機23Q1銷量銷量7.1萬臺，同比增長46%，裝機率由同比提升8.4pp至36.2%。此外，公司新業(yè)態(tài)持續(xù)增長，23Q1大缸徑發(fā)動機收入同比增長115%至9.5億元，高端液壓國內(nèi)銷售收入同比增長67%至3億元；公司凱傲盈利能力也大幅提升，23Q1凱傲毛利率環(huán)比提升3.7pp至23.1%。
行業(yè)景氣度有望持續(xù)恢復(fù)，公司盈利能力有望持續(xù)提升。未來在燃油價格回落、透支效應(yīng)逐漸出清疊加宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增長等因素影響下，預(yù)計行業(yè)景氣度能夠持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)重卡銷量有望持續(xù)同比高增。公司方面，受益于重卡行業(yè)銷量的恢復(fù)，與重卡行業(yè)高度相關(guān)的母公司、陜重汽、法士特收入均有望繼續(xù)恢復(fù)，盈利能力均有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.90/1.05/1.21元，對應(yīng)PE為13/11/9倍，未來三年歸母凈利潤年復(fù)合增速29%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、匯率大幅波動等風(fēng)險。
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