>> 中信證券-2023年4月金融數(shù)據(jù)點評：信貸節(jié)奏重歸平穩(wěn)-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強,王希明 |
| 下載權限： |
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在經(jīng)歷了一季度的爆發(fā)式增長后，信貸在4月明顯回落。從結構上來看，居民部門再次“縮表”，不過企業(yè)中長期貸款有較強韌性。信貸回落可能是因為一季度透支了部分銀行信貸額度和企業(yè)信貸需求，而且4月地產(chǎn)銷售也邊際走弱。社融增速與上月持平，非標融資持續(xù)好轉(zhuǎn)。M2增速在高基數(shù)下回落。
▍事項：央行發(fā)布2023年4月份金融信貸數(shù)據(jù)。其中，新增信貸0.72萬億元（去年同期0.65萬億元）；新增社會融資總額1.22萬億元（去年同期0.9萬億元）；社融存量同比增長10.0%（上月10.0%）；M2同比增長12.4%（上月12.7%）。對此，我們點評如下：
▍信貸投放結束一季度的爆發(fā)式高增長，4月出現(xiàn)明顯回落，市場對此有一定預期。4月人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元。而且去年4月的信貸投放較差，今年的基數(shù)偏低，這一表現(xiàn)明顯弱于今年一季度。當然市場對4月的信貸回落有一定預期。因為4月開始票據(jù)利率便出現(xiàn)下滑，半年期轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率從3月的2.5%左右下滑至4月下旬的2.0%左右。而且4月14日公布的一季度貨幣政策委員會例會也提到“保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”。
▍從結構上來看，居民部門再次“縮表”，企業(yè)短期貸款回落，不過企業(yè)中長期貸款有較強韌性。4月居民貸款減少2411億元，時隔5個月，居民部門再次出現(xiàn)貸款單月負增長。其中，短期貸款減少1255億元，中長期貸款減少1156億元。企業(yè)貸款增加6839億元，其中，短期貸款減少1099億元，中長期貸款增加6669億元，票據(jù)融資增加1280億元。企業(yè)中長期貸款相對比較有韌性，同比多增4017億元。值得注意的是，4月非銀金融機構貸款增加2134億元，這解釋了金融數(shù)據(jù)口徑和社融口徑的人民幣貸款規(guī)模差異。4月票據(jù)高增和非銀貸款高增都是銀行沖量的表現(xiàn)，反映了信貸需求不足的現(xiàn)象。
▍信貸回落的原因：一季度透支了部分銀行信貸額度和企業(yè)信貸需求，而且4月地產(chǎn)銷售也邊際走弱。我們在2023年4月11日的報告《2023年3月金融數(shù)據(jù)點評：信貸再次大超預期，居民貸款需求回升》中就指出“如此高的增速料難以持續(xù)到年底”。背后的原因主要有以下三點：1）一季度銀行信貸投放規(guī)模很大，4月開始信貸任務壓力不大，部分銀行更加重視收益率。2）年初地方政府穩(wěn)增長意愿較強且貸款利率很低，部分城投項目融資前置，導致4月起融資需求回落。3）地產(chǎn)銷售在4月明顯放緩，4月30個大中城市商品房日均成交面積環(huán)比下降20.6%。以上三個因素的影響在5月仍在延續(xù)，預計5月信貸投放也較為平緩。
▍社融增速與上月持平，非標融資持續(xù)好轉(zhuǎn)。4月社融增速為10.0%，與3月持平。社融口徑的人民幣貸款低于金融數(shù)據(jù)口徑，主要是非銀貸款不計入社融。4月委托貸款增加83億元，信托貸款增加119億元，2018年以來首次出現(xiàn)這兩項同時為正，非標壓縮或階段性結束。4月企業(yè)債券凈融資2843億元，同比少809億元，企業(yè)債利率仍然高于去年，貸款的性價比相對更高。4月政府債券凈融資4548億元，同比多636億元，政府債發(fā)行保持較快速度。
▍M2增速為12.4%，受高基數(shù)影響比上月下滑0.2個百分點，M1增速有所回升。4月M2增速繼續(xù)下滑，主要是高基數(shù)影響。2022年4月的新增存款較多，一方面是因為當時有“固收+”類理財產(chǎn)品贖回潮，轉(zhuǎn)化為存款，另一方面是因為去年4月財政開啟大規(guī)模增值稅留抵返還，推高企業(yè)存款。4月居民存款減少1.2萬億元，是季節(jié)性波動。因為銀行傾向于讓理財產(chǎn)品在季末到期，使資金回流成存款，以應對考核，然后在下季初發(fā)行新的理財產(chǎn)品承接。因此居民存款在季末季初常出現(xiàn)波動。4月M1增速為5.3%，比上月提高0.2個百分點，或許反映了企業(yè)經(jīng)營活躍度有所提升。
▍近期，銀行通知存款和協(xié)定存款利率上限下調(diào)，有利于緩解銀行息差壓力。根據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》報道，5月10日監(jiān)管部門要求各銀行控制通知存款、協(xié)定存款利率加點上限，對于通知存款利率，國有大行不能超過基準利率0.1個百分點，其他銀行不能超過基準利率0.2個百分點。通知存款和協(xié)定存款是企業(yè)活期存款的一種，利率一般高于個人活期存款。4月以來，已有多家中小銀行降低存款利率。本次更多銀行將加入降息隊伍，預計將緩解銀行息差偏窄的問題。
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