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23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收12.57億元，同比+39.2%,再創(chuàng)單季新高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同比+99.5%,符合市場(chǎng)預(yù)期。公司品類不斷拓展，重點(diǎn)發(fā)力“新能源汽車+智能駕駛”業(yè)務(wù)，2022年新能源產(chǎn)品收入占比約20%，我們預(yù)計(jì)鋁壓鑄板塊新能源項(xiàng)目訂單額占比約為70%，基本實(shí)現(xiàn)鋁合金精密壓鑄件產(chǎn)品全覆蓋，成長空間廣闊。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)順利，產(chǎn)能布局合理，經(jīng)營向上趨勢(shì)明朗，維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)0.98/1.27/1.63元，給予公司2023年25xPE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍Q1業(yè)績符合預(yù)期，費(fèi)用率短期受擾。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收12.57億元，同比+39.2%，環(huán)比+5.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同比+99.5%，環(huán)比-29.8%。符合市場(chǎng)預(yù)期；環(huán)比下滑一方面系因公司此前四季度進(jìn)行了固定資產(chǎn)加計(jì)扣除，享受了稅收優(yōu)惠；另一方面受匯率波動(dòng)影響，還原后經(jīng)營水平較Q4相對(duì)穩(wěn)定。公司23Q1實(shí)現(xiàn)毛利率29.6%，同比+6.3pcts，環(huán)比+0.1pct，毛利率同比上升主要系因公司擺脫原材料漲價(jià)壓力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)公司整體單車價(jià)值量和盈利水平提升。公司23Q1費(fèi)用率為13.4%，同比-0.7pct，環(huán)比+3.2pcts，其中銷售費(fèi)用率為1.4%，同比+0.1pct，環(huán)比-0.5pct；管理費(fèi)用率為5.9%，同比-0.8pct，環(huán)比+0.4pct，新能源產(chǎn)能釋放帶動(dòng)營收快速增長，管理費(fèi)用率同比下降；研發(fā)費(fèi)用率為5.1%，同比+0.0pct，環(huán)比+0.1pct，保持相對(duì)穩(wěn)定；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.0%，同比+0.1pct，環(huán)比+3.1pcts，此前四季度匯率單邊上揚(yáng)，現(xiàn)已逐漸走低，致使公司匯兌收益較四季度有所下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比上升。
　　▍發(fā)布定向募投預(yù)案，加大海外布局力度。4月27日，公司發(fā)布“2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案”，擬向不超過35名特定對(duì)象發(fā)行A股股票以募集資金12.00億元，全部用于墨西哥瓜納華托州的“新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地”建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目投資總額12.33億元，主要建設(shè)內(nèi)容包括購買土地、廠區(qū)建設(shè)、購置新建各類生產(chǎn)設(shè)備等，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增新能源汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬件/年、新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75萬件/年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率約13.4%（稅后），稅后投靜態(tài)資回收期7.89年（含建設(shè)期）。隨著項(xiàng)目的有序開展，公司的核心競爭力、盈利能力和經(jīng)營業(yè)績均有望提升。此次募投將幫助公司有效利用北美自貿(mào)區(qū)區(qū)位及其政策優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大北美市場(chǎng)份額，為公司業(yè)績?cè)鲩L貢獻(xiàn)新的支撐。
　　▍“產(chǎn)品超市”品類拓展，新能源業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)。通過持續(xù)的生產(chǎn)工藝、工序升級(jí)，公司不斷提高轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、雨刮系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)等中小件“隱形冠軍”產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。并通過對(duì)富樂太倉的收購，進(jìn)一步豐富“產(chǎn)品超市”品類，現(xiàn)有產(chǎn)品品種提升至4,000種。當(dāng)前公司重點(diǎn)發(fā)力“新能源汽車+智能駕駛”業(yè)務(wù)，基本實(shí)現(xiàn)新能源汽車三電系統(tǒng)、汽車結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛/ADAS影像系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向/線控制動(dòng)系統(tǒng)等用鋁合金精密壓鑄件產(chǎn)品全覆蓋。2022年，決定公司未來發(fā)展?jié)摿Φ男庐a(chǎn)品開發(fā)獲得的預(yù)測(cè)銷售額創(chuàng)歷史新高。2022年新能源產(chǎn)品收入占比約為20%，鋁壓鑄板塊新增訂單中新能源占比約為70%；其中新能源車身結(jié)構(gòu)件占比約5%，新能源三電系統(tǒng)占比約40%，智能駕駛系統(tǒng)項(xiàng)目占比約為12%；熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目占比約10%。公司目標(biāo)2030年新能源汽車產(chǎn)品收入占比達(dá)到70%，實(shí)現(xiàn)整體性戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　▍打通產(chǎn)業(yè)鏈最后一環(huán)，產(chǎn)能加碼奠定未來成長。公司于2022年6月新設(shè)境外全資子公司IKD (MALAYSIA) SDN.BHD。根據(jù)年報(bào)披露，已經(jīng)購買工業(yè)用地60畝，用于鋁合金基礎(chǔ)原料采購與生產(chǎn)；同時(shí)規(guī)劃壓鑄、加工車間用于生產(chǎn)直接出口美國的產(chǎn)品，延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局以降低制造成本、提高海外客戶供貨能力。根據(jù)公司年報(bào)披露，產(chǎn)能建設(shè)方面，柳州生產(chǎn)基地于2022Q2正式竣工投入量產(chǎn)；智能制造科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目于2022年11月份廠房竣工交付，完全達(dá)產(chǎn)后將新增新能源汽車零部件合計(jì)710萬件產(chǎn)能；墨西哥北美生產(chǎn)基地現(xiàn)已完成主體廠房竣工交付，預(yù)計(jì)將于2023Q2正常投入使用。公司于2022年購置安徽含山土地430余畝，將用于建設(shè)新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項(xiàng)目，一期項(xiàng)目約270畝計(jì)劃在2024H2竣工交付。同時(shí)，公司正陸續(xù)引進(jìn)800t-8400t國內(nèi)外先進(jìn)中大型精益壓鑄單元。公司未來將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，降低產(chǎn)品的生產(chǎn)和運(yùn)輸成本，提高響應(yīng)速度，增強(qiáng)客戶粘性，我們認(rèn)為其業(yè)績?cè)鲩L確定性強(qiáng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)不及預(yù)期；全球汽車銷量不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；我國汽車行業(yè)電動(dòng)化、智能化速度不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是多種中小件產(chǎn)品市場(chǎng)“隱形冠軍”，收購富樂太倉后“產(chǎn)品超市”進(jìn)一步豐富，單車配套價(jià)值提升。同時(shí)公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，加快推進(jìn)產(chǎn)能釋放，把握電動(dòng)化、智能化發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)。長期來看，逐步提升的全球汽車產(chǎn)銷量及汽車用鋁量預(yù)計(jì)將促進(jìn)汽車鋁合金精密壓鑄件的市場(chǎng)空間持續(xù)增長。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)順利，產(chǎn)能布局合理，經(jīng)營向上趨