>> 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：重視地方國企價值屬性，環(huán)保股基金持倉比例持續(xù)提升-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 915KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭鵬，許潔，姜濤 |
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建議關注：（1）優(yōu)質地方國企平臺：水務企業(yè)（中原環(huán)保、洪城環(huán)境、興蓉環(huán)境等）、固廢企業(yè)（城發(fā)環(huán)境、瀚藍環(huán)境、三峰環(huán)境等）；（2）新興方向：大地海洋、美?？萍肌⑷鸪凯h(huán)保等。
環(huán)保股成長（固廢與水務）與穩(wěn)健（循環(huán)再生、半導體、節(jié)能裝備等新興領域）兼?zhèn)?，Q1基金持倉比重持續(xù)提升。2022年受到宏觀環(huán)境反復，訂單釋放力度、工程施工強度下滑等因素影響，環(huán)保板塊整體業(yè)績承壓，但我們看到2023Q1反轉趨勢明顯、自由現金流改善在即。值得注意的是，行業(yè)市場關注度持續(xù)回暖，截至2023年Q1末環(huán)保股基金配置占比達0.29%，環(huán)比持平、同比進一步提升近0.03pct。
地方環(huán)保平臺：2022年環(huán)保年報中的一抹亮色，重視價值重塑潛力。在2022年環(huán)保板塊業(yè)績同比下滑14%背景下，眾多國企上市平臺仍表現出極強經營韌性：洪城環(huán)境、重慶水務保持5%+高股息；城發(fā)環(huán)境等22年業(yè)績穩(wěn)增長；中原環(huán)保、瀚藍環(huán)境等23Q1業(yè)績反轉明顯，主要系①所處一線城市經濟、千萬級人口基數托底，②地方政府項目、回款等環(huán)節(jié)保障，③國資股東融資、項目整合等方面支持。且我們認為地方國企價值潛力絕不止步于此，后續(xù)穩(wěn)增長（股東體內資產整合、行業(yè)并購加速）、高分紅（自由現金流轉正）及低估值（23年PE有6~14倍）特性將伴隨著“中特估”、公募REITs等政策東風持續(xù)挖掘。
居民直飲水&工業(yè)再生水萬億空間加速，關注設備、工藝提供商。伴隨居民端生活質量要求、工業(yè)端環(huán)保要求的提升、工業(yè)水指標短缺，預計未來居民直飲水以及工業(yè)污廢水資源化需求將不斷增長，萬億空間有望加速：（1）直飲水：根據“（2021年全國市區(qū)人口+市區(qū)暫住人口）（合計約10.5億人）*人均自來水用量（70m3/人）*飲用水占比（7.5%）*直飲水價格（200元/m3）”測算得終局模式下售水市場規(guī)模超萬億元；（2）工業(yè)水：根據2021年工業(yè)用水總量（1050億m3）*再生率（25%）*非居民水價（假設為5元/ m3）測算得再生水市場需求超1300億元。建議關注：金科環(huán)境、威派格、賽恩斯、大禹節(jié)水等。
關注傳統(tǒng)環(huán)保側（固廢、水務）及泛環(huán)保側（循環(huán)再生、節(jié)能裝備等）方向：（1）傳統(tǒng)環(huán)保側的“堅盾”——穩(wěn)健盈利的固廢、水務運營資產，1.5~2倍的凈現比的造血能力下PE估值僅10倍，建議關注垃圾焚燒（城發(fā)環(huán)境、瀚藍環(huán)境、三峰環(huán)境等）、水務運營（興蓉環(huán)境、洪城環(huán)境等）。（2）泛環(huán)保側的“利矛”——“雙碳”所催生眾多高成長潛力賽道，建議關注循環(huán)再生（大地海洋、三聯虹普、卓越新能、山高環(huán)境、中再資環(huán)等）、半導體（美埃科技）、節(jié)能風機（瑞晨環(huán)保）等方向。
風險提示。新業(yè)務布局不及預期；疫情反復風險；政策變動風險等。
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