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機(jī)電一體化和集成交付趨勢(shì)推動(dòng)專(zhuān)業(yè)化整合，海外航空機(jī)載公司基本采取機(jī)、電一體化模式進(jìn)行管理。隨所承擔(dān)的作戰(zhàn)和保障任務(wù)逐漸加重，航空機(jī)載系統(tǒng)價(jià)值比重持續(xù)提升，同時(shí)遵循兩大發(fā)展趨勢(shì)：一是信息融合程度和系統(tǒng)集成程度持續(xù)提高，子系統(tǒng)界限劃分逐漸弱化；二是引入航空機(jī)載系統(tǒng)集成交付，海外航空機(jī)載公司通過(guò)專(zhuān)業(yè)化整合實(shí)現(xiàn)從分立子系統(tǒng)/產(chǎn)品向系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變，提供集成解決方案，航空機(jī)載系統(tǒng)在產(chǎn)業(yè)鏈中的供應(yīng)地位也得到提升。
　　復(fù)盤(pán)海外格局，產(chǎn)業(yè)重組和專(zhuān)業(yè)化整合有利于鞏固并長(zhǎng)期延續(xù)企業(yè)龍頭地位，航空機(jī)載領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)整合重組近年來(lái)具有回歸專(zhuān)業(yè)化發(fā)展的趨勢(shì)，例如聯(lián)合技術(shù)通過(guò)收購(gòu)柯林斯整合后者的航電系統(tǒng)與自身原有的機(jī)電業(yè)務(wù)，成為具有支配地位的航空機(jī)載系統(tǒng)供應(yīng)商。美國(guó)軍工企業(yè)發(fā)展壯大的核心原因主要在于產(chǎn)業(yè)整合重組形成規(guī)模聚集效應(yīng)并降低企業(yè)內(nèi)耗。專(zhuān)業(yè)化整合可集中資源優(yōu)化配置，有利于公司整體的協(xié)調(diào)性和內(nèi)生增長(zhǎng)。
　　專(zhuān)業(yè)化整合強(qiáng)化企業(yè)核心能力，推動(dòng)并購(gòu)重組成功。歷史數(shù)據(jù)表明，并購(gòu)方向與企業(yè)核心能力密切相關(guān)時(shí)并購(gòu)成功率明顯升高。中航機(jī)載具備推動(dòng)重組成功的企業(yè)核心能力，包括技術(shù)、能力和產(chǎn)品的整合能力、統(tǒng)籌協(xié)同和系統(tǒng)集成能力、戰(zhàn)略資源優(yōu)勢(shì)和配套地位等。對(duì)標(biāo)海外航空機(jī)載系統(tǒng)公司，霍尼韋爾貫徹專(zhuān)業(yè)化業(yè)務(wù)集團(tuán)戰(zhàn)略，減少內(nèi)部資源爭(zhēng)奪，更快適應(yīng)和響應(yīng)市場(chǎng)需求，業(yè)務(wù)分拆提質(zhì)增效顯著；柯林斯宇航是典型通過(guò)業(yè)務(wù)重組形成機(jī)電一體化系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商，技術(shù)和業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)協(xié)同，持續(xù)強(qiáng)化核心能力建設(shè)。
　　中航機(jī)載的配套關(guān)系和地位明確，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化整合推進(jìn)機(jī)電一體化管理，有效解決企業(yè)之間的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，打造系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商。隨著我國(guó)加速進(jìn)行國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)，自主可控需求迫切，我國(guó)航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)正處于快速重塑能力的黃金窗口期，中航機(jī)載公司已成立八大事業(yè)部，從研發(fā)、生產(chǎn)、交付、管理四個(gè)層面展開(kāi)工作打造企業(yè)核心能力。同時(shí)近年來(lái)專(zhuān)業(yè)化整合成為我國(guó)央企改革重點(diǎn)，下一步要充分發(fā)揮上市公司功能。兩家上市公司合并后將成為我國(guó)機(jī)載系統(tǒng)行業(yè)“國(guó)家隊(duì)”旗艦上市平臺(tái)。此次平臺(tái)層面的合并是一個(gè)開(kāi)始，后續(xù)將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)機(jī)載資產(chǎn)更深層次的專(zhuān)業(yè)化整合。
　　機(jī)載系統(tǒng)技術(shù)通用性較強(qiáng)，四大增長(zhǎng)點(diǎn)支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)。展望未來(lái)，中航機(jī)載的增長(zhǎng)性體現(xiàn)在：（1）軍用市場(chǎng)：列裝需求和新型號(hào)推出牽引需求，升級(jí)換代提升價(jià)值量占比；（2）民用市場(chǎng)：我國(guó)民用航空發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道，國(guó)產(chǎn)化替空間廣闊；（3）維修市場(chǎng)：由被動(dòng)向主動(dòng)轉(zhuǎn)變，全壽命周期管理覆蓋周期和范圍持續(xù)擴(kuò)大；（4）業(yè)務(wù)拓展：機(jī)載技術(shù)通用性強(qiáng)，“大防務(wù)”和軍民布局空間廣闊。
　　我們認(rèn)為，此次平臺(tái)層面的合并是一個(gè)開(kāi)始，后續(xù)將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)機(jī)載資產(chǎn)更深層次的專(zhuān)業(yè)化整合，展望未來(lái)：（1）管理層面：鼓勵(lì)內(nèi)部協(xié)同，提升管理效率，推動(dòng)系統(tǒng)集成交付；（2）業(yè)績(jī)層面：新增量在于軍機(jī)價(jià)值量占比持續(xù)提升，維修保障需求隨列裝逐漸增長(zhǎng)，以及民機(jī)放量需求和國(guó)產(chǎn)替代。
　　投資建議：民機(jī)放量需求和國(guó)產(chǎn)替代的新增量，疊加機(jī)載資產(chǎn)有望不斷開(kāi)展更層次的國(guó)企改革，消除內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)內(nèi)部協(xié)同，提升管理效率，推動(dòng)系統(tǒng)集成交付，重點(diǎn)關(guān)注：中航電子、江航裝備等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：列裝需求及交付不及預(yù)期，政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，專(zhuān)業(yè)化整合不及預(yù)期