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行業(yè)整體：原材料價格回落，需求有望觸底反彈。機械行業(yè)所選取的513家上市公司22Q4、23Q1營業(yè)收入增速同比+7.0%/4.2%，歸母凈利潤增速分別為23.4%/4.9%。受益于原材料價格下降。22Q4、23Q1行業(yè)毛利率分別為23.4%/23.8%，分別較去年同期+2.0pct/+1.9pct；凈利率3.6%/6.0%，分別較去年同期+0.5pct/+0.1pct。
　　油氣的海工板塊需求高景氣，軌交板塊疫情后的投資有望回補。根據(jù)年報分析，工程機械板塊22Q4和23Q1單季度收入增速5.1%/5.2%，盈利觸底回升。軌交板塊22Q4和23Q1單季度收入增速-0.5%/6.6%，毛利率同比分別改善1.4pct/0.4pct。油氣的海工板塊持續(xù)高景氣，22Q4和23Q1收入增速均20%+，歸母凈利潤增速分別為+377%/+78%。軌交板塊受益于疫情后資本開支修復，有望開啟新一輪景氣周期。
　　專用設備制造業(yè)：光伏、風電、半導體板塊持續(xù)高景氣。具體包括：（1）光伏設備：6家代表企業(yè)22Q4、23Q1營收凈利潤同比+50%以上；（2）鋰電設備：7家代表企業(yè)22Q4、23Q1營收同比+25%以上；歸母凈利潤同比+20%，增速同比有所回落；（3）風電設備：9家代表企業(yè)23Q1營收及凈利潤增速均回正；（4）半導體設備：9家代表企業(yè)22Q4、23Q1營收及歸母凈利潤增速均超過40%，國產替代加速。
　　通用自動化領域：制造業(yè)需求呈現(xiàn)弱復蘇，設備增速較低。15家代表企業(yè)，22Q4、23Q1營收分別同比+21%/7%；歸母凈利潤增速分別同比22%/6%。22Q4、23Q1毛利率均同比改善，凈利率基本持平。通用自動化在下游制造業(yè)需求低迷的背景下，需求增速放緩，但下游先進制造業(yè)占比高的企業(yè)，增速依然能維持，例如：匯川技術和怡合達。
　　出口及服務鏈條：下游需求改善，盈利能力修復。（1）出口板塊6家代表企業(yè)22Q4營收同比下滑4.9%、歸母凈利潤同比+58%，匯率、運費等因素改善盈利。（2）服務板塊6家代表企業(yè)22Q4、23Q1營收同比+26%/+22%；歸母凈利潤分別同比+20%/+177%，盈利能力修復。
　　投資建議：(1)國企深化改革相關受益標的，重點關注需求復蘇、治理改善、估值低位的央企公司。(2)制造業(yè)投資底部復蘇，重點關注通用自動化；(3)景氣度持續(xù)加速的新能源設備產業(yè)鏈，尤其重視工藝和技術革新帶來的機會；(4)聚焦進口替代加速子領域，尤其是核心零部件等領域；(5)聚焦上游景氣復蘇，包括煤機、油服海工等；(6)出行和客流恢復，帶來軌交投資預計回補，關注低估值的軌交公司。
　　風險提示：下游投資需求的回落；行業(yè)競爭加劇；原材料成本波動。