久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　2023Q1反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明顯，自由現(xiàn)金流改善在即。2022年受到宏觀環(huán)境反復(fù)，訂單釋放力度、工程施工強(qiáng)度下滑等因素影響，2022年環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3116億元（同比+2.1%）、歸母凈利潤(rùn)283億元（同比-13.7%）。而伴隨經(jīng)營(yíng)恢復(fù)，板塊2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比-5.3%，相較于Q4降幅明顯收窄。同時(shí)，我們更應(yīng)該重視：（1）經(jīng)營(yíng)性及投資性現(xiàn)金凈額分別為427和-429億元，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正在即；（2）運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4377億元，占總資產(chǎn)比重高達(dá)43.1%，而商譽(yù)占比僅2.0%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；（3）瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境等核心個(gè)股23年P(guān)E估值僅10倍左右，且0.29%機(jī)構(gòu)持倉(cāng)仍處歷史底部，投資性價(jià)比凸顯。
　　“堅(jiān)盾”：固廢及水務(wù)——業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，重視分紅及第二主業(yè)潛力。2022年垃圾焚燒及水務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入同比-1.8%和-0.2%，歸母凈利潤(rùn)同比-6.3%和+1.8%。但伴隨短期擾動(dòng)因素消散，垃圾焚燒2023Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?2.6%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健性突出。從現(xiàn)金流角度來看，主流固廢、水務(wù)龍頭2022年可實(shí)現(xiàn)15~30億經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入，歷史三年凈現(xiàn)比可達(dá)1.5~2.0之間。伴隨著資本開支回落，預(yù)期此類資產(chǎn)現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)將更加明顯：（1）分紅端，目前水務(wù)龍頭股息率已可達(dá)4~6%水平，且分紅提升潛力依舊突出；（2）成長(zhǎng)端，依托存量業(yè)務(wù)現(xiàn)金流加持，固廢、水務(wù)企業(yè)亦在積極尋求第二成長(zhǎng)曲線，未來仍具成長(zhǎng)預(yù)期。
　　“利矛”：循環(huán)再生、半導(dǎo)體、節(jié)能裝備等新興領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)個(gè)股。環(huán)保板塊整體承壓下，眾多新興賽道領(lǐng)跑者依托優(yōu)異商業(yè)模式和“雙碳”催化的廣闊市場(chǎng)空間，成長(zhǎng)韌性不容忽視：半導(dǎo)體潔凈室龍頭美?？萍迹?3Q1業(yè)績(jī)同比+25%，下同）、生物柴油龍頭卓越新能（22年+31%）、金科環(huán)境（22年同比+23%）、三聯(lián)虹普（22年同比+26%）。并且目前在手訂單充裕的瑞晨環(huán)保（水泥、鋼鐵節(jié)能風(fēng)機(jī)龍頭）、大地海洋（定增收購(gòu)垃圾分類龍頭“虎哥環(huán)境”）等后續(xù)成長(zhǎng)預(yù)期同樣突出。
　　關(guān)注傳統(tǒng)環(huán)保側(cè)（固廢、水務(wù)）及泛環(huán)保側(cè)（循環(huán)再生、節(jié)能裝備等）方向：（1）傳統(tǒng)環(huán)保側(cè)的“堅(jiān)盾”——穩(wěn)健盈利的固廢、水務(wù)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，1.5~2倍的凈現(xiàn)比的造血能力下PE估值僅10倍，建議關(guān)注垃圾焚燒（城發(fā)環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境等）、水務(wù)運(yùn)營(yíng)（興蓉環(huán)境、洪城環(huán)境等）。（2）泛環(huán)保側(cè)的“利矛”——“雙碳”所催生眾多高成長(zhǎng)潛力賽道，建議關(guān)注循環(huán)再生（大地海洋、三聯(lián)虹普、卓越新能、山高環(huán)境、中再資環(huán)等）、半導(dǎo)體（美?？萍迹⒐?jié)能風(fēng)機(jī)（瑞晨環(huán)保）等方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。